软通动力(301236)
事件:
2024年4月26日，软通动力发布2023年年报&2024年一季报：2023年公司实现营收175.81亿元，同比-7.97%；归母净利润5.34亿元，同比-45.15%；扣非后归母净利润4.62亿元，同比-44.89%；
2024Q1公司实现营收54.49亿元，同比+29.65%；归母净利润-2.77亿元，同比-557.51%；扣非后归母净利润-2.84亿元，同比-885.28%。
投资要点:
加大海内外市场布局，2024Q1亏损系并购等因素影响
2023年公司销售毛利率19.26%，同比-2pct；销售/管理/研发费用率为3.29%/7.82%/5.44%，同比+0.18/+0.18/-0.1pct；销售和管理费用小幅上升的主要原因系公司完成了全国六大区域40余个重要城市的营销能力布局，同时启动了东南亚和中东发展战略。
2024Q1公司完成并表同方计算机及同方国际，驱动收入高增；但硬件业务对整体毛利率造成影响，2024Q1销售毛利率为10.7%，同比-7.56pct；销售/管理/研发费用率为4.04%/6.69%/4.53%，同比+1.07/-1.59/-1.74pct。利润端承压的主要原因系并购整合初期业务融合及组织拉通等成本费用增加+春节期间市场需求波动+核心大客户价格竞争+增值税加计抵减政策到期等多重因素影响。
重构新增长战略，咨询、金融科技业务表现突出
2023年通讯行业收入70.54亿元，同比-18.35%；互联网服务行业收入32.87亿元，同比-9.34%，对公司收入造成影响。2023年公司明确了新时期业务发展的路径，布局并实施咨询与数字技术服务+计算产品与数字基础设施+数字能源与智算服务+国际化四大业务增长战略；数字化创新业务和战略新兴行业作为公司转型升级的核心引擎，进入稳步发展阶段，其中咨询、金融科技业务表现突出；
1）数字化创新业务：2023年营收83.48亿元，其中咨询与解决方案业务收入13.19亿元，同比+24.08%；公司构建了从数字化转型咨询诊断、轻咨询到深度咨询的多种服务模式，签约多个千万级咨询项目，发布《以数字化建设助力国企科技创新》白皮书。
2）战略新兴行业客户：2023年营收64.11亿元，其中金融科技业务收入40.42亿元，同比+6.31%。在银行领域公司数字人民币智能合约平台已经接入多家二层银行，数字人民币权益交易额不断扩大；保险领域率先推出保险行业AI大模型，赋能某知名险企车险生态业务数据。
华为链全栈布局，收购同方加强硬件能力布局
公司深入参与云、鸿蒙、欧拉、高斯、鲲鹏、昇腾、数字能源、盘古等生态领域的构建，2023年收购同方计算机/同方国际加强硬件能力：（1）软件生态：①开源鸿蒙：2024年子公司鸿湖万联升级OpenHarmony项目群A类成员，鸿鹄万联打造业内首个具备跨指令集的操作系统SwanLinkOS，搭载SwanLinkOS的矿用高压/低压等保护器已商业化，与伙伴联合发布多个电力行业开源鸿蒙产品，发布了包括燃气抄表和报警、社保卡制卡读卡等多个城市开源鸿蒙解决方案，已在雄安打造标杆样板，并积极推进操作系统标准化工作。②开源欧拉：企业版服务器操作系统天鹤OS完成与主流国产服务器CPU/数据库/中间件厂商的兼容性适配，成功中标中国移动“云智能中心2023-2024年省专公司操作系统迁移技术服务项目”第二标段。③开源高斯：自研基于openGauss内核的数据库商业发行版天鹤数据库，推出天鹤多数据库管理平台等产品和基于天鹤数据库的保险、资金管理等多个联合解决方案。
（2）硬件布局：①软通计算（同方计算机）：软通计算在教育、党政行业保持领先地位，斩获中移动2024年PC服务器集采超预期份额，同时，截至当前清华同方的昇腾合作伙伴级别已升级为优选级。公司将以软通计算为业务主体深化技术创新，同时与公司软件开发能力共融互联打造软硬一体化智算方案加快业务拓展。②智通国际（同方国际）：智通国际拥有直面C端的机械革命品牌；公司将继续加大在智能电子产品领域的研发投入，积极拓展海外市场；加强面向智能电子产品领域上下游资源整合；增强机械革命品牌建设；研发AI智能体助理，发展AIPC。
盈利预测和投资评级：公司是国内领先的软件与信息技术服务商，考虑同方计算机以及同方国际并表收入，预计2024-2026年营业收入300.78/339.30/381.91亿元，归母净利润分别为6.51/9.99/13.06亿元，EPS分别为0.68/1.05/1.37元/股，对应2024-2026年PE分别为62/40/31X，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、中美博弈加剧、物联网行业发展不及预期、国产替代不及预期、收购落地不及预期。
