长城汽车(601633)
事件：
4月25日，长城汽车发布2024年一季报：公司2024Q1实现营收428.6亿元，同比+47.6%，实现归母净利润32.3亿元，同比+1752.6%，实现扣非归母净利润20.2亿元，同比+1032.9%。
观点：
2024Q1营收同比+47.6%，出口+高端车型放量拉高单车均价。公司2024Q1营收同比+47.6%，销量方面，公司2024Q1累计销量27.5万辆，同比+25.2%。售价方面，公司2024Q1单车均价15.6万元，同比+2.4万元，环比+0.9万元，主要系公司出口以及高端车型占比提升，其中2024Q1出口销量占比33.7%，同/环比+10.1pct/+5.2pct；坦克、WEY等高端品牌车型销量占比21.4%，同/环比+8.8pct/+3.2pct。
销量提升+费用控制+高ASP车型放量推动2024Q1业绩高增。公司2024Q1归母净利润同比+1752.6%，扣非归母净利润同比+1032.9%，增速差异主要系2024Q1包含政府补助等的非经常性损益同比+8.1亿元至12.0亿元。公司2024Q1毛利率20.0%，同比+3.97pct，或系海外以及坦克等高ASP、高毛利车型放量以及整体销量规模提升下摊薄成本；公司费用控制进一步优化，2024Q1期间费用率同比-2.87pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比-1.0pct/-1.3pct/-0.7pct/+0.2pct。
海外渠道积极布局有望推动出口高增，智能化加速助力品牌高端化进程。出口方面，公司积极布局海外渠道，截至2023年底已覆盖全球170多个国家和地区，拥有超过1000家海外销售渠道。展望2024年，公司坚持“ONE GWM”全球战略，加速拓展欧洲、东盟和拉美等多个市场，有望持续获取出口销量增量。高端化方面，长城智驾系统4月中旬直播测试中实现全场景无图NOA，后续有望落地WEY等品牌车型，加速智能化进程，逐步品牌高端化。
盈利预测及投资评级：公司2024年开启产品高端化周期，全球化与智能化加速，有望持续推动业绩增长，预计公司2024-2026年归母净利润分别为98.79/122.96/146.94亿元，当前股价对应PE为22.8/18.3/15.3倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济不及预期；新车销量不及预期；智能化进展
不及预期；上游原材料涨价；地缘政治风险；测算存在误差，以实际为准。
