科达利(002850)
事件
科达利发布公告：
1）发布2023年报：实现营收105.11亿元/yoy+21.47%，实现归母净利润12.01亿元/yoy+33.47%，实现扣非归母净利润11.58亿元/yoy+37.12%；
2）发布2024年一季报：实现营收25.09亿元/yoy+7.84%，实现归母净利润3.09亿元/yoy+27.76%，实现扣非归母净利润2.95亿元/yoy+27.07%；
3）拟与台湾盟立、台湾盟英共同成立子公司深圳科盟，开展人形机器人关键组件等业务。
投资要点
一季度业绩亮眼，持续稳健经营
公司2023年实现营收105.11亿元/yoy+21.47%，实现归母净利润12.01亿元/yoy+33.47%，表现亮眼。公司2023年净利率为11.59%，同比提升1.04pct，一方面得益于公司突出的核心竞争力，在下游增速放缓、市场竞争加剧的背景下维持优异的盈利能力，另一方面得益于公司加强信息化管理，提升经营管理和运营的精准性和有效性，进一步强化费用管控能力。单季度来看，公司2023年第四季度实现营收27.43亿元/yoy+2.22%，实现归母净利润4.06亿元/yoy+32%/qoq+42%，利润同环比均显著上行，主要受益于进项税加计扣除及减值冲回，此外，公司四季度经营活动现金净流量达7.12亿元，同比提升83%，环比转正，盈利质量大幅改善。
2024年一季度，公司实现营收25.09亿元/yoy+7.84%，实现归母净利润3.09亿元/yoy+27.76%，业绩表现亮眼，净利率为12.3%，同比提升1.76pct，盈利能力维持高位，经营活动现金净流量2.27亿元，盈利质量维持改善趋势。展望全年，随下游需求淡旺季切换，公司出货有望环比逐季改善，带动产能利用率提升，进而助公司盈利能力进一步边际提升。
加速全球产能布局，持续增长可期
公司实施为大客户就近配套生产基地的战略，一方面有效降低物流成本，另一方面提升对客户的高效服务能力，增强长期稳定的供应链合作关系，公司客户已覆盖宁德时代、中创新航、特斯拉、松下、Northvolt、ACC、LG、三星、亿纬锂能、蜂巢能源等海内外头部动力电池及汽车制造企业。产能方面，公司目前已在国内锂电池行业各大重点区域布局了13个生产基地，并在2023年向德国科达利增资3000万欧元、向匈牙利增资3200万欧元，加大海外产能布局力度，未来公司在匈牙利、德国、瑞典的海外产能基地有望陆续放量，逐步贡献收入弹性。
布局人形机器人，打造第二成长曲线
公司2024年4月发布公告，拟与台湾盟立、台湾盟英共同成立子公司深圳科盟，公司持股40%，开展谐波减速器等人形机器人关键组件相关业务。台湾盟立为全球领先的智能自动化系统供应商，2022年营收约24亿人民币；台湾盟英为盟立参股子公司，致力于生产谐波减速器、机器人关节模组，关键技术来自台湾工业技术研究院，产品性能测试如角度传动误差、啮合齿隙、寿命、效率等与国际大厂并列。公司在精密结构件领域具有全球领先的生产能力，并与特斯拉具良好的合作基础，台湾盟立/盟英则在谐波减速器等领域具备领先的技术实力，双方有望在技术、生产及客户端形成高度协同，共同实现人形机器人领域的突破，打开成长天花板。
盈利预测
预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为14/17/21亿元，EPS为5.14/6.41/7.73元，对应PE分别为20/16/13倍。基于公司核心竞争力突出，业绩稳健增长，布局人形机器人打造第二成长曲线，我们看好公司中长期向上的发展机会，维持“买入”评级。
风险提示
竞争加剧风险；产品价格大幅波动风险；下游需求不及预期；新项目拓展不及预期；原材料价格大幅波动风险。
