东华测试(300354)
主要观点：
公司发布2023年年报和2024年一季报
公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年公司实现营业收入3.78亿元（+3.03%），归母净利润0.88亿元（-27.94%），扣非后归母净利润0.85亿（-27.72%），加权平均净资产收益率13.99%。2024年Q1公司实现营业收入1.04亿元（+45.16%），归母净利润0.27亿元（+165.70%）；扣非后归母净利润0.27亿（+176.87%），加权平均净资产收益率4.03%。
受下游行业影响2023年业绩承压，2024年Q1在手订单良好
公司是国内领先的结构力学和电化学工作站整体解决方案提供商，下游客户包括航空航天、智能制造、桥梁、通信、工业应用等多个领域，由于部分客户自身项目延期交付、验收手续不完善等原因，公司2023年业绩受到扰动，但根据公司年报，2023年已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为1.25亿元，同比2022年的0.86亿元增长45%。
而2024年Q1公司业绩实现高增，从合同负债来看，公司合同负债同比增长53.85%达0.23亿元；从存货来看，公司存货同比增长22.67%达1.72亿元。综合来看，2024年下游行业有所恢复，公司在手订单充裕。
持续看好公司各项业务增长逻辑，且传感器产品未来发展空间广阔
公司各项业务均存在高成长性。结构力学方面，不论是结构力学测试系统业务还是自定义测控系统，国产替代是核心驱动力；PHM系统方面，从行业看，我国工业设备状态监测与故障诊断行业起步较晚，尚处于快速发展阶段；从公司看，公司产品从故障机理入手，并持续发力军用和民用市场，有望在下游行业加速铺开；电化学工作站方面，子公司东华分析专注研发多年，致力为客户提供全方位服务，并以高校为基础，持续发力拓展企业市场。
传感器是公司系统产品的关键部件之一，公司传感器品类丰富，且产品可靠性高、稳定性高、指标优异，适用于各种恶劣环境。2023年公司不仅优化改造了传感器生产线，提高了传感器的生产供应能力；还进一步加大传感器的研发的投入，开发出大量新品，六分量力传感器、冲击脉冲传感器、磁致伸缩传感器进入内部研发阶段。考虑到传感器可应用于人形机器人、航天航空、工业等多场景，因此未来可发展空间广阔。
投资建议
我们看好公司长期发展，修改盈利预测为：2024-2026年分别实现营收5.91/7.89/10.19亿元（2024-2025年前值为/8.42/11.34亿元）；预计实现归母净利润1.64/2.32/3.14亿元（2024-2025年前值为2.95/4.02亿元），总股本对应的EPS为1.18/1.68/2.27元（2024-2025年前值为2.14/2.91元亿元），以当前股价对应的PE为36/26/19倍。维持“买入”投资评级。
风险提示
1）市场波动风险；2）业务拓展不及预期；3）应收账款回收风险；4）下游行业景气度不及预期。
