颀中科技(688352)
2023年颀中科技显示驱动芯片业务营收14.63亿元，YoY+25%，公司已经跻身全球显示驱动封测领域第三名。公司在非显示驱动芯片业务领域持续拓展电源管理和射频前端芯片封测业务，第二成长曲线逐步成型。维持增持评级。
支撑评级的要点
颀中科技2023Q4和2024Q1营收同比保持较快增长。颀中科技2023Q4营业收入4.82亿元，QoQ+5%，YoY+44%；毛利率38.4%，QoQ-1.3pcts，YoY+2.9pcts；扣非归母净利润1.24亿元，QoQ+9%。颀中科技2024Q1营业收入4.43亿元，QoQ-8%，YoY+44%；毛利率33.8%，QoQ-4.6pcts，YoY+5.3pcts；扣非归母净利润0.73亿元，QoQ-41%，YoY+169%。
显示驱动芯片封测业务跻身全球第三，AMOLED DDIC业务稳健增长。2023年颀中科技显示驱动芯片封测业务营收14.63亿元，YoY+25%。2023年公司是境内收入规模最高的显示驱动芯片封测企业，在全球显示驱动芯片封测领域位列第三名。随着AMOLED产品在智能手机等领域的快速渗透，公司AMOLED在2023年营收比例达到20%，呈逐步上升趋势。目前公司已经具备28nm AMOLED相关封测技术储备，亦为相关产品的扩产提供了重要保障。
非显示驱动芯片业务持续拓展。2023年颀中科技非显示驱动芯片业务营收1.3亿元，YoY+8%。公司逐渐将业务拓展至以电源管理芯片、射频前端芯片为主的非显示类芯片封测领域，持续延伸技术产品线，在新制程、新产品等领域不断发力向价值链高端拓展。公司已经积累了矽力杰、杰华特、南芯半导体等境内外优质客户资源。
估值
预计颀中科技2024/2025/2026年EPS分别为0.35/0.39/0.44元。截至2024年4月30日，颀中科技总市值约133亿元，对应2024/2025/2026年PE约32.3/28.3/25.2倍。考虑到AMOLED业务占比提升，我们小幅上调对公司2024年的盈利预期。考虑到DDIC领域的价格战风险，我们小幅下调公司2025年的盈利预期。维持增持评级。
评级面临的主要风险
市场需求复苏不及预期。新产品研发和验证进度不及预期。市场竞争格局恶化。
