公司深度报告：全产业链国产叉车龙头进军全球市场

　　安徽合力(600761)

　　投资要点：

　　国企叉车领军者，积极推进全球化。 公司深耕叉车领域多年， 业务覆盖叉车全产业链， 在行业内研发创新、产业规模、品牌效应、运营成本等有显著优势，全球叉车销量行业稳居前十，国内销量第一。 公司在全球打造“1个中国总部+N个海外中心+X个全球团队”，现有300多家海外代理商覆盖全球150多个国家， 正积极扩大全球渗透率和影响力。

　　叉车全球市场广阔，海外巨头份额较大。 叉车全球销量保持稳定增长态势， 2013-2023年叉车的销售量从98.88万台上升至210.15万台，年复合增长率达7.83%。 2023年丰田、凯傲、永恒力占据行业前三，共占主要市场份额达50%以上。国外龙头起步较早，市场占有率较高。全球成规模公司收入共计4190.18亿元， 海外市场规模庞大。

　　 国产叉车正处于全球化加速期。 参照日本丰田工业发展，丰田更早实现全球化，品牌认可度和客户粘性高， 2023年收入达1306.6亿元，海外比重高达82%。同期， 安徽合力收入与丰田差距较大， 主要系合力出口产品单价低，且丰田工业收入包含后市场服务和仓储整体解决方案。随着安徽合力在品牌知名度、技术创新、产品质量和性价比方面，实现综合竞争力提升。 安徽合力交货周期优势， 运营能力出色，成本费用低，净利率优于丰田工业，且销量差距正缩小， 竞争力逐步提升， 出海进程正在加速。

　　“锂电化+无人化”趋势加速。 近年来锂电池技术快速发展，以其轻巧、体积小、能量密度高、充电速度快、寿命长和维护成本低等优势，加速推进电动化。 2023年我国电动叉车（ 剔除III类） 销量增至19.48万台，占比达34.06%。 我国锂电池产业领先，拥有集群优势。安徽合力具备叉车电机、电控、电池等核心零部件的研制能力，深度受益叉车电动化趋势；从叉车无人化趋势看， 叉式移动机器人具备无人驾驶、远程监控、仓储管理等功能，广泛应用于重复性搬运、 搬运强度大、 工作环境恶劣等搬运场景，成为未来发展趋势。 2023年国内叉式移动机器人销量达1.95万台，同比+46.6%。 安徽合力坚持创新驱动发展，开发无人智能叉车， 为客户提供一站式智能物流系统解决方案，成为行业技术引领者。

　　 投资建议： 公司是国内叉车龙头， 已经实现车辆整机、关键零部件、核心系统、结构件及铸造件的全产业链制造。 看好公司全球化、 电动化、智能化、无人化等战略的推进， 未来可转债项目逐步投产。 公司预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.15/15.87/18.66亿元， 当前股价对应PE分别为11.53/10.28/8.74倍， 首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示： 国际贸易风险； 行业竞争加剧风险； 成本波动风险