华测导航(300627)
核心观点
2022 年上半年业绩保持平稳。 2022 年上半年， 公司实现营业收入 9.3 亿元，同比+8.7%； 实现归母净利润 1.3 亿元， 同比+23.1%。 单季度来看， 2022 年第二季度公司实现收入 5.1 亿元， 同比-0.3%； 实现归母净利润 0.7 亿元，同比+13.4%。 业绩位于预告中枢， 整体符合预期。
疫情影响二季度收入， 降本增效提升盈利能力。 受疫情影响， 公司二季度收入侧同比略有下降。 但公司积极降本增效， 持续进行研发降本， 优化设计、工艺、 对原材料及零部件进行国产替代等， 公司二季度毛利率同比增长2.6pct 至 57.7%， 推动利润端的整体增长。 费用侧， 由于股权激励费用等因素， 2022 年上半年公司期间费用率达 32.8%， 同比增长 1.4pct。 分地区来看，在疫情反复、 地缘政治博弈等背景下， 公司积极开拓海外市场， 上半年实现收入 1.9 亿元， 同比+33.3%， 实现公司海外业务的持续良好增长。
高精度上车应用稳步推进。 据公司公告， 公司已经被指定为哪吒、 吉利路特斯、 比亚迪、 长城等车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商。 公司将积极布局车规级芯片、 全球 SWAS 广域增强系统及持续投入优化核心算法， 为客户提供更有竞争力的产品与解决方案。
除车载外， 在疫情压力下， 上半年公司仍在行业应用取得积极进展： 如水利监测领域， 公司已在全国实施了 400 座水库、安装监测设备超过 2000余套， 产品入选 2022 年度《全国水利系统招标产品重点采购目录》 。
在稳增长基调下， 下半年基建、 项目等落地有望复苏， 需求侧或迎修复。加强技术壁垒， 构建软件和服务能力。 公司持续研发投入， 目前已研发并量产了高精度芯片、 板卡、 模组、 天线等基础器件， 并承接发改委北斗产业化攻关项目。 且公司积极构建软件和平台服务能力， 如公司已取得大地测量甲级测绘资质证书， 据公司官微， “华测一张网” 已正式发布，全国已建有 4235 个基准站； 软件侧发布有测地通软件 Landstar8.0 等产品。
风险提示： 疫情反复影响生产和供应； 下游市场需求不及预期； 海外市场开拓不及预期。
投资建议： 下调收入预测， 维持盈利预测， 维持“买入” 评级。
受疫情等外部因素影响， 下调公司收入预测， 22-24 年收入由 26/37/51 亿元下调至 22/32/45 亿元。但公司积极降本增效， 因此维持盈利预测， 预计 22-24年公司归母净利润分别为 3.8/5.5/6.7 亿元， 对应 PE 分别为 47/33/27 倍。22H2， 基建、 项目等需求侧有望修复， 且公司乘用车自动驾驶业务稳步推进，未来有望带来显著增量。 看好公司成长性， 维持“买入” 评级。
