经纬恒润(688326)
2023年营收同比增长16.30%，收入稳健增长
公司发布2023年年报，营收实现46.78亿元，同比+16.30%；归母净利润为-2.17亿元，扣非归母净利润为-2.84亿元，均同比转亏。由于整车价格竞争激烈，公司业绩短期承压，基于此，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.09/1.85/4.07亿元（2024-2025年原值为3.70/5.20亿元），对应EPS分别为0.08/1.54/3.40元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为817.9/41.4/18.8倍，公司在智能驾驶、新能源、底盘控制等业务的加大研发投入，业绩修复可期，维持“买入”评级。
2024Q1毛利率实现24.68%，环比有所改善
公司2024Q1实现营收8.89亿元，同比增长20.35%；归母净利润为-1.92亿元，扣非归母净利润为-2.20亿元，2024Q1收入同比增速相比2023Q1有所回暖。一季度公司毛利率实现24.68%，同比-1.75pct，环比+2.10pct，毛利率环比显著提升。费用端，管理费用率/销售费用率/研发费用率分别为9.83%/8.80%/32.66%，同比分别-0.17pct/+1.89pct/+4.87pct，公司积极完善产品更新迭代和技术储备，研发费用率提升幅度较高。
国内+海外市场双轮驱动，致力于整车电控产品全覆盖
公司顺应汽车电动智能化趋势和EE架构向中央计算式快速演变的趋势，积极布局国内外市场。国内市场：（1）分布式域控单品方面，公司基于DLP方案的AR-HUD获吉利、上汽大通的定点，部分项目已实现量产出货；自研4D毫米波雷达已应用于高级别智能驾驶整体解决方案业务；（2）域控产品，城市NOA功能开发顺利进展；国内底盘域控制器市场空间广阔，同时公司全栈自研的底盘域控制器适合下一代电子电气架构，已配套多款车型，可实现迎送宾、主动预测、魔毯悬架等功能，有望获得抢占国内市场份额。海外市场：公司积极开拓国际市场，已获得Stellantis、Scania等多个OEM/Tier1产品定点，同时马来西亚全资子公司已建成投产，海外业务进展迅速。
风险提示：下游需求不及预期、市场竞争激烈、产品研发进度不及预期。
