利安隆(300596)
事件:
2024年4月26日，利安隆发布2024年一季度报告：2024年Q1单季度，公司实现营业收入13.54亿元，同比+14.2%，环比-4.7%；实现归母净利润为1.07亿元，同比+29.2%，环比+34.7%；扣非后归母净利润0.99亿元，同比+23.6%，环比+33.5%；经营活动现金流净额为-0.25亿元。销售毛利率为21.4%，同比+2.4个pct，环比+0.1个pct。销售净利率为7.7%，同比+0.7个pct，环比+2.0个pct。
投资要点:
2024Q1盈利持续改善，经营拐点显现
2024年Q1单季度实现归母净利润为1.07亿元，同比增加0.24亿元，环比增加0.27亿元。公司积极面对行业竞争变化，进行产能升级和产品结构调整，毛利率改善明显，2023Q4公司销售毛利率为21.38%，同比+2.35个pct，环比+0.11个pct，实现毛利润为2.89亿元，同比增长0.63亿元，环比减少0.13亿元。销售/管理/研发费用同比分别增加0.07/0.12/0.28亿元，环比分别变化+0.04/+0.10/-0.34亿元，其他收益同比+0.14亿元，环比-0.08亿元。
据福建应急管理，2024年4月14日，帝盛科技位于福建南平市邵武经济开发区的103车间东侧设备装置起火，该车间主要生产UV-1130（苯并三唑混合物）。UV行业装置发生意外，预计短期对UV产品供给端和价格造成扰动。
新产能逐步释放，多元化布局培育未来增长点
高分子材料抗老化助剂方面，公司珠海基地新增3万吨抗氧剂扩产项目，预计2024年7月投产。润滑油添加剂方面，2023年公司完成康泰二期建设和投产，预计2024年开工率将进一步提升，一期和二期项目产能形成合力。生命科学和合成生物学领域，2023年1月，年产6吨核酸药物原材料中试研发装置投产；红景天苷已完成吨级中试放大，已具备产业化条件；聚谷氨酸已具备中试放大条件；透明质酸和特种氨基酸及其衍生物等项目目前正在进行技术验证和发酵分离纯化工艺优化。
此外，公司间接并购韩国IPI，进军电子级PI材料市场。截至2024年4月17日，公司已对宜兴创聚增资，并已与韩国IPI进行66.27%股份交割，公司将尽快推动宜兴创聚对韩国IPI100%股权的交割工作，同时，宜兴创聚PI材料国产化生产线正在实施，将于2025年投入使用。
盈利预测和投资评级公司新建项目在近两年进入产能集中释放期，包括珠海基地扩产项目以及康泰二期项目，叠加公司前瞻布局生命科学和高端电子材料领域，我们预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为68.45、83.07、96.23亿元，归母净利润分别为4.82、6.07、7.22亿元，对应PE为14、11、10倍。维持“买入”评级。
风险提示下游需求低于预期；项目建设放量低于预期；主营产品价格下降；主要原材料价格波动；汇率波动；并购业务整合不及预期；高端电子材料下游应用开拓不及预期。
