科大讯飞(002230)
2020 年业绩增速超预期， 规模化红利或显现
公司发布 2020 年业绩快报：全年实现营收 130.25 亿元，同比增长 29.23%，在助力疫情防控及社会捐赠等支出增加的情况下， 实现归母净利润 13.64 亿元，同比增长 66.48%，经营能力显著增强。 2020Q4，公司实现营收 57.41 亿元，同比增长 63.76%，归母净利润 8.10 亿元，同比增长 81.68%。 我们认为，公司 2020 年归母净利润增速远超营收增速， 且超出市场预期，归母净利率达到 10.47%，同比高增 2.34pct，公司 AI 应用的规模化红利或正在显现。
经营现金流再创历史新高， 对公司经营质量长期看好
2020 年，公司实现经营活动净现金流 22.71 亿元，同比增长 48%，再创历史最好水平。 或体现出公司在教育、政法等市场的产业链地位，以及下游客户的 IT 支出能力； 或也受益于公司 C 端业务和生态业务收入占比持续提升的影响。 2021 年 3 月，教育部印发《高等学校数字校园建设规范（试行）》，提出要充分利用信息技术特别是智能技术，实现高等学校在信息化条件下育人方式的创新性探索等要求。《规范》正契合了公司因材施教解决方案的产品理念，或将驱动教育行业的信息化支出持续提升，公司经营质量长期仍然看好。
医疗 AI 平台正式上线， 将受益于智慧医疗发展机遇
2020 年 3 月， 讯飞医疗 AI 平台正式上线， 平台推出了 18 项核心产品，全力构建智慧医疗服务体系，其研发的口腔电子病历、超声助理、云医声、硬件麦克风四大应用方案也开始逐步推广。 AI 大幅提升医生诊断能力，提升医院和医生效率，市场需求正在释放。 据艾瑞咨询数据， 2020-2022 年包含 CDSS、AI+辅助检查以及智慧病案等在内的核心医疗软件市场 CAGR 将达到 51.9%，预计 2022 年将超过 70 亿美元。 讯飞医疗 AI 平台将借助生态持续提升公司“数据+算法” 竞争优势， 在智慧医疗行业发展新机遇下，公司将显著受益。
2021Q1 净利润转正， 管理层对公司发展信心充足公司披露 2021Q1 业绩预告，预计归母净利润为 1.25-1.45 亿元，上年同期亏损 1.31 亿元，对比 2019Q1 增速为 23%-42%。 2021 年 2 月，董事长刘庆峰提出未来五年实现十亿用户、千亿收入、带动万亿生态，管理层信心充足。
投资建议： 看好 AI 龙头长期发展空间，维持“强烈推荐”评级公司 AI 技术全球领先， “数据+算法”闭环迭代不断强化竞争壁垒，迎 AI 应用规模落地的市场机遇。 预计 2021-2022 年归母净利润为 19.71（ +2.53） 和27.38（ +2.88） 亿元，对应 PE 为 51.4 和 37 倍， 维持“强烈推荐”评级。
风险提示： 宏观经济下行， 项目推广不及预期， 应用创新不及预期
