宁德时代(300750)
业绩简评
7月25日，宁德时代发布23年中报。1H23公司实现收入1892.5亿元，YoY+68%；归母净利207.2亿元，YoY+154%；毛利率21.6%，同比+3.0pct；2Q23收入1002.1亿元，YoY/QoQ=56%/13%；归母净利109.0亿元，YoY/QoQ=63%/11%。超市场预期。
经营分析
1、盈利环比提升，库存管理有效。1）量：1H23，公司电池出货超170GWh，其中Q2出货预计95GWh，环比+27%；1H23，动力/储能出货预计分别136/34GWh。2）价：1H23，电池单Wh价格约0.94-0.98元，Q2单Wh预计为0.86-0.95元，较1Q23（1-1.05元/Wh）下降；其中（较22年）动力单价相对稳定，储能单价预计下降10%-15%。3）利：1H23，电池单位净利预计在0.09元/Wh左右，其中Q2单位净利预计为0.09-0.1元/Wh（Q1约0.08-0.09元/Wh），盈利环比改善主要系出货结构中高毛利产品提升。4）库存：6月末公司存货489亿元，较期初-36%，其中库存商品201亿元，较期初-22%，以0.95元/Wh计，对应库存约21GWh，库存天数约20天。2、海外增长势头强劲，福特等合作推进顺利。1-5月公司全球动力份额为36.3%，其中海外份额27.3%，YoY+6.9pct，欧洲份额34.5%，YoY+9.3pct，连续两月排名第一。公司在德国、匈牙利的工厂建设和美国福特的合作谈判进展顺利，随着当地基地产能爬坡和上游材料供应链本地化加快，预计公司海外市占率持续提升。3、新技术迎密集兑现，赋能长期差异化竞争。1）麒麟电池：已量产，和理想首发4C麒麟电池，助力续航超过1000km；2）M3P电池：预计年内量产交付；3）钠电池：将首发落地奇瑞；4）凝聚态电池：单体500Wh/kg，车规级版本预计年内具备量产能力并推动民用电动飞机应用。5）机器人：国内外空间较大，在全方位推进。新技术持续兑现落地，满足差异化产品需求巩固公司竞争优势。
盈利预测、估值与评级
6-7月电车需求持续超预期，将拉动电池排产向上。目前预计公司23/24年归母净利预计为440/540亿元，对应PE分别为22/18X，公司凭借强议价能力和工艺&成本壁垒，全球动力&储能电池龙头地位有目共睹，重点推荐。
风险提示
新能源汽车销量不及预期。
