统计时段 | 买入 | 增持 | 中性 | 减持 | 卖出 | 合计 |
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深度报告:火电盈利有望修复
京能电力(600578)
电价市场化稳步推进, 2022 年有望量价齐升
2021 年末火电装机容量 17.14GW,同比增加 0.41GW;权益装机容量 19.46GW,同比增加 0.38GW;在建装机容量 4.31GW。根据当前项目建设进度, 2022-2024 年有望投产。根据 2021 年公告数据,火电发电量同比减少 2.5%,平均利用小时数同比减少 487 小时,主要是高煤价压制火电出力。交易电价上浮下,根据公司年报, 2021 年公司平均交易电价同比增加 66 元/MWh。 2022 年,电价市场化进程在稳步推进、煤炭保供力度加大,价格进一步稳定,因此, 2022 年公司火电业务有望迎来量价齐升。
新能源指标未来将增加,热力市场稳步扩大
依托公司存量火电优势较为明显,当前公司具备火电灵活性改造容量的优势,可以借此来获取新能源指标。 2021 年公司完成新能源项目备案在 1GW 以上, 2022 年 1-4 月公司累计公告了 0.45GW 光伏发电项目的投建。在热力市场方面,公司持续开拓供热供气市场, 2021 年供热机组容量占比达到 81%,累计供热量同比增加 4%,供热面积同比增加 8%,平均热价同比增加 7%,热力市场稳步扩大。
火电盈利不断修复,公司有望扭亏为盈
火电行业基本面逐步筑底,公司 2022 年第一季度业绩已大幅改善,单季度费用降低,净利润提高。后面市场来看,一方面,大宗商品的快速下行也对煤炭市场形成压力。另一方面,长协煤保供压力比较小,港口库存也远高于往年同期,目前距离限价还有一定距离,短期内整体煤炭价格还是偏弱。基于对煤炭市场价格的基本判断,公司全年有望实现扭亏为盈。
首次覆盖予以“增持”评级
我们预计 2022-2024 年,公司可实现营业收入 261.62(同比增长 17.65%)、 302.93 和335.92 亿元;归属母公司净利润 8.47(同比增长 127.23%)、 11.43 和 18.02 亿元。总股本 66.85 亿股,对应 EPS0.13、 0.17 和 0.27 元。
估值要点如下: 2022 年 6 月 28 日,股票收盘价 3.24 元,对应市值 216.58 亿元,2022-2024 年 PE 约为 26、 19 和 12 倍。 公司火电盈利不断修复, 热力市场稳步扩大, 首次覆盖,我们给予“增持”评级。
风险提示: 热力项目建设不及预期、 煤炭价格持续上行