迈瑞医疗(300760)
投资要点
事件： 2022 年公司实现收入 303.7 亿元（ +20.2%，同比，下同）；归母净利润 96.1 亿元（ +20.1%），剔除股份支付费用 3.1 亿元后，同比增长 24%；实现扣非后归母净利润 95.3 亿元(+21.3%）； 2023Q1 公司实现收入 83.6 亿元（ +20.5%），归母净利润 25.7 亿元（ +22.1%），剔除股份支付费用同比增长26%；扣非归母净利润 25.3 亿元（ +22.1%），业绩符合预期。
三大板块均实现稳步快速增长，化学发光持续高速增长： 得益于国内医疗新基建的开展和海外高端客户群的突破，生命信息支持板块 22 年收入增长加速，实现营收 134 亿元（ +20.15%），我们预计国内增速超过 30%，海外增速超过 10%，其中，微创外科增长超过 60%，硬镜系统增长超过 90%；IVD 板块实现收入 102.6 亿元（ +21.4），我们预计国内增速超过 15%，海外收入增速超过 35%，其中化学发光增长接近 30%，引领 IVD 板块增长；医学影像板块实现收入 64.6 亿元（ +19.1%），其中超声收入增长超过 20%。
Q1ICU 订单大幅增长， IVD、影像等板块有望于 Q2 反弹： Q1ICU 订单大幅增长， IVD、影像等板块有望于 Q2 反弹： 22 年 12 月至 23 年 2 月国内市场 ICU 病房的建设显著提速，监护仪等重症所需设备紧急采购需求大幅增加，带动生命信息支持板块快速增长， 2 月份以来，国内诊疗逐步恢复，同时公司前期侧重向监护板块的产能也恢复正常，我们预计 IVD、影像等业务在今年接下来的表现将迎来反弹。另外， 23Q1 公司研发投入 9.38 亿元（ +26.3%），在高端领域不断推出新品，在生命信息与支持领域，公司推出了超声高频集成手术设备等新产品。在体外诊断领域，推出了全自动微生物鉴定药敏分析仪 AF-600 等新产品，持续创新迭代。
国内新基建持续进行，海外客户继续实现高端突破： 2022 年公司国内实现收入 186.7 亿元（ +22.3%），海外业务实现收入 117 亿元（ +16.9%）；其中，国内医疗新基建业务进入采购高峰期，待释放的市场空间超过 245 亿元，预计未来两年对该业务线的增长都会带来显著贡献。海外高端医院横向+纵向均实现突破，生命信息支持、 IVD、医学影像分别新突破高端客户接近300/300/80 家，已有高端客户横向突破 450/120/80 家，其中 IVD 近 70 家第三方连锁实验室，开启了公司 IVD 海外高端连锁实验室成批量突破的元年，奠定海外长期成长空间。
盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2023-2024 年归母净利润为 117/140 亿元，预计 2025 年归母净利润为 169 亿元，当前市值对应 PE 分别为 32/27/22倍， 维持买入评级。
风险提示： 地缘政治风险、新产品推广不及预期风险、带量采购政策超预期
