中际旭创(300308)
业绩符合预期，公司持续受益于高端光模块放量，维持“买入”评级2024年10月22日公司发布2024年三季度报告，2024前三季度公司实现营收173.13亿元，同比增加146.26%，实现归母净利润37.53亿元，同比增长189.59%，2024Q3公司实现营收65.14亿元，同比增长115.25%，环比增长9.37%，实现归母净利润13.94亿元，同比增长104.40%，环比增长3.34%。2024年前三季度，公司销售毛利率达33.32%，同比提升1.57pct，销售净利率为22.36%，同比提升3.70pct。从费用率上来看，2024前三季度公司销售费用率为0.78%，同比降低0.37pct，管理费用率为2.72%，同比降低1.39pct。整体来看，下游算力基础设施建设和相关资本开支的增长带来800G和400G高端光模块销售的大幅增加，公司产品收入、毛利率、净利率进一步得到提升。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为51.40、82.19、90.26亿元，当前股价对应PE为37.1/23.2/21.1倍，维持“买入”评级。
公司持续拓展海外市场，2023年全球排名第一
公司产品主要面向北美、欧洲等国家或地区，2024H1，公司海外收入达94.72亿元，同比增长172.03%。公司凭借行业领先的技术研发能力、低成本产品制造能力和全面交付能力等优势，赢得了海内外客户的广泛认可，并保持了市场份额的持续成长。在Lightcounting发布的2023年度光模块厂商排名中，中际旭创排名全球第一。
公司持续加大研发投入，深度布局硅光、相干产品
2024前三季度公司研发费用为7.42亿元，同比提升57.41%，研发费用率达4.29%。OFC2023公司现场演示了1.6T OSFP-XD DR8+可插拔光模块、基于5nm DSP和先进硅光子技术的第二代800G光模块以及400G ZR和400D ZR+QSFP-DD相干光模块。CIOE2024旭创科技展示了1.6T OSFP2242XDR4（Livedemo），800G/400G全系列硅光模块，800G/400G相干模块（Live demo）。我们认为随着光模块产业加速迭代，公司高度重视研发创新，深度布局前沿技术，有望持续保持行业先发优势。
风险提示：光模块业务发展不及预期的风险、技术升级的风险、供应链稳定性的风险、存在贸易壁垒的风险
