新股覆盖研究：中国瑞林

　　中国瑞林(603257)

　　投资要点

　　下周五（3月21日）有一家主板上市公司“中国瑞林”询价。

　　中国瑞林（603257）：公司主要为境内外有色金属采矿、选矿、冶炼、加工产业链客户提供包括工程设计咨询、工程总承包、装备集成等在内的工程技术服务。公司2022-2024年分别实现营业收入26.17亿元/28.66亿元/24.74亿元，YOY依次为30.51%/9.53%/-13.68%；实现归母净利润1.48亿元/1.48亿元/1.55亿元，YOY依次为-4.54%/0.00%/4.79%。根据公司管理层初步预测，公司2025年1-3月营业收入较上年同期变动-15.08%至-1.82%，归母净利润较上年同期变动-0.16%至29.21%。

　　投资亮点：1、公司前身最早是成立于1957年的“南昌有色冶金设计研究院”，为国家有色行业8家部署甲级设计单位之一。公司前身最早是成立于1957年的“南昌有色冶金设计研究院”，先后隶属于原国家冶金工业部和中国有色金属工业总公司，是国家有色行业8家部属甲级设计单位之一。从股权架构来看，公司国资背景雄厚，由中色股份、江铜集团、中钢股份等共同持股，分别持有公司23%、18%和10%的股权；同时设有经验丰富的工程技术专家团队，包括现任董事长章晓波先生、总工程师唐尊球先生等多名核心团队成员均系享有国务院特殊津贴专家。受益于上述因素，公司在业务全面性、品牌影响力等方面均具备领先优势：1）业务涉及有色金属采矿、选矿、冶炼等30多个工程专业领域，具备包括勘察、咨询、设计、工程总承包、装备集成等项目全生命周期的业务能力；2）承接的项目具有较高行业影响力，如江西铜业贵溪冶炼厂阴极铜产能110万吨/年、单厂产能位居世界前茅，山东阳谷祥光冶炼厂是国内第一座、世界第二座采用闪速熔炼+闪速吹炼技术的铜冶炼厂；3）优质客户丰富，覆盖中国有色矿业、中国铜业、中国宝武、中国铝业、江西铜业、铜陵有色、紫金矿业等大型央国企集团；据中国勘察设计协会统计，2024年公司工程项目管理营业额在我国勘察设计企业中位居前40名、工程总承包位列前100名。截至2024年6月30日，公司在手订单为57.69亿元，未来业绩预期稳定。2、公司大力拓展现有业务；一方面向环保、市政等多个产业领域拓展，另一方面积极抓住“一带一路”的政策发展机遇、实施全球性发展战略。1）公司以有色金属相关业务为基础，向环保、市政等领域进行业务拓展，承接完成了杭州天子岭生活垃圾填埋场、广东省危险废物处置中心、深圳市南坪快速路一期工程等多个具有代表性的大型项目。2）公司逐步强化海外布局，截至目前，公司及其子企业存在境外子公司2家、境外分支机构3家，并于2024年8月新设几内亚分公司；同时充分利用“一带一路”、“走出去”等政策机遇，承接了刚果金卡莫阿·卡库拉50万吨/年铜冶炼项目、印度Adani集团KCL50万吨/年新建铜冶炼厂项目、塞尔维亚波尔铜业冶炼厂扩建项目、以及印尼达瑞铅锌矿项目等多个项目，主要覆盖非洲、亚洲等地区；2021年至2023年，公司分别实现境外收入3.09亿元、4.25亿元、5.21亿元，呈现稳定增长趋势。

　　同行业上市公司对比：据主营业务的相似性，选取中设股份、建研设计、深水规院、华建集团、以及苏交科为中国瑞林的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023年度可比公司的平均收入为28.66亿元，平均PE-TTM（剔除净利润波动较大的深水规院/算数平均）为24.37X，平均销售毛利率为29.91%；相较而言，公司营收规模及毛利率未及同业平均。

　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。