金丹科技(300829)
投资要点：
国内乳酸领域的龙头企业。公司是国内乳酸领域的龙头企业，拥有12.8 万吨产能，占全国产能的 42%，也是全球仅有的三家产能超过10 万吨的乳酸生产商之一。乳酸被广泛应用于食品、聚乳酸、饲料酸化剂、日化和医药等领域，需求旺盛。 公司采用微生物发酵法制乳酸，掌握从菌种筛选、发酵工艺到分离提纯的全套技术，主要生产高纯度的 L 型乳酸。公司位于黄淮海玉米主产区，在原材料供应方面拥有成本和区位优势。
向下游延伸布局 PLA 领域。丙交酯是生产聚乳酸（PLA）的中间体，拥有极高的技术壁垒，目前全球仅有荷兰 Corbion-Purac 、美国NatureWorks、 中国浙江海正等少数企业掌握丙交酯生产技术。 公司与南京大学合作成立金丹新材料公司，研发采用生物有机胍催化剂生产丙交酯的工艺， 有机胍类催化剂可降低高温下消旋化速率，且避免现有技术导致金属残留的问题，目前项目处于安装调试阶段。 项目投产后，公司将打通乳酸—丙交酯—聚乳酸全产业链，拥有一体化优势。公司上市时募投“年产 1 万吨聚乳酸生物降解新材料项目”，预计建成后每年贡献 1.72 亿元营业收入和 7853 万元的净利润。
“禁塑令” 提升乳酸需求。 世界各地均在推广“禁塑令”，以我国为例，2020 年初，发改委和生态环境部发布了《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，对塑料污染提出更高的治理要求。今年 7 月，九部委联合发布《关于扎实推进塑料污染治理工作的通知》，详细规定了细化标准。PLA 是目前主流的可降解塑料之一，具有无毒无刺激、强度高、易于加工、力学性能好、生物相容性好的优点，能够在包装材料、塑料餐盒、生物医学材料等领域对传统塑料进行替代。我们认为，随着政策加码，可降解塑料对传统塑料的替代有望加速，PLA 需求预计将大幅增长，从而带动乳酸需求高速增长。
盈利预测和投资评级： 公司是国内产能最大的乳酸生产企业，通过与南京大学合作，攻关丙交酯技术，技术突破后将形成乳酸—丙交酯—聚乳酸全产业链布局。 而“禁塑令”的推广有望加速可降解塑料对传统塑料的替代进度，拉动 PLA 和乳酸需求。预计公司 2020-2022 年EPS 分别为 1.34、1.78 和 3.06 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：丙交酯技术突破不及预期；禁塑令推广不及预期；玉米价格大幅波动；在建项目进度不及预期。
