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2016年年报点评:2017年新能源客车竞争加剧,不变的高分红

www.eastmoney.com 国海证券 周绍倩 查看PDF原文

  宇通客车(600066)

  事件:

  宇通客车发布2016 年报:报告期内,公司实现营业收入358.5 亿元,同比增长14.9%,实现归属于上市公司股东的净利润40.44 亿元,同比增长14.4%,基本每股收益1.83 元,基本符合我们此前的预期。每10 股派息10 元(含税),当前股价对应股息率4.7%。

  投资要点:

  2016 年业绩符合预期,高分红持续 2016 年公司业绩同比增长14.4%,符合预期,客车毛利率提升2.8 个百分点,高于我们的预期,受益于新能源客车对产品售价及单车获利的提升。2016 年度累计完成客车销售70,988 辆,其中新能源客车合计销售26,856 台,同比增长31.36%,纯电动客车21,669 辆,插电式5,187 辆。海外市场实现销量7,121 台,在行业出口下滑的情况下,逆市增长1.47%。同时公司坚持50%以上的分红比例。

  会计处理谨慎布局长远,看待业绩不悲观 公司会计处理一贯谨慎,2016 年研发投入14.6 亿元,占营业收入比重约4%,全部作费用化处理。同时海外业务售后服务费计提比例由2%变更为3.5%,由于新能源客车生产企业将部分关键零部件的质保期由3 年延长到5 年,公司将国内新能源客车售后服务费计提比例由1%变更为2%。新能源客车国补上限的大幅下调对公司盈利的影响有限,上下游消化绝大部分成本压力。

  2017 年新能源客车行业竞争加剧,行业集中度提升势在必行2017 年公司的收入计划为359 亿元,成本计划为264.99 亿元,费用计划49.75亿元。2017 年新能源客车市场虽存在较大的不确定性,宇通在2017年前两批新能源客车公告目录中分别占到22%、32%,居于首位,上半年行业压力较大,下半年随着车型目录重审的逐步明朗,销量有望开始释放。假设全年新能源客车销量持平,我们按公司的经营计划测算,2017 年净利润预计同比增长3%。2016 年应收账款大幅增长至150.5亿元,其中来自中央政府的新能源客车补贴应收账款增长至101.6 亿元,2016 年收到新能源汽车补贴仅9.95 亿,新能源补贴新政的出台,提高推荐车型目录门槛、降低补贴额度、调整补贴资金拨付方式,拉长了应收账款账期,对行业公司财务状况要求更高,有利于龙头公司进一步提升行业集中度。

  盈利预测和投资评级:维持增持评级 综合预估公司2017/2018/2019年EPS分别为1.88/2.23/2.64 元,对应当前股价PE分别为11.2/9.5/8.0倍,维持增持评级。

  风险提示:新能源客车市场政策变化;公交订单不达预期;新能源客车市场需求减弱。

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宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.31元
  • 每股未分配利润 4.15元
  • 每股净资产 6.89元
  • 净资产收益率 4.17%
  • 净利润 68298.22万
  • 净利润增长率 10.78%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 0 0 0 0 0 0
三个月内 5 14 0 0 0 19
半年内 7 20 0 0 0 27
一年内 14 33 1 0 0 48
宇通客车盈利预测

数据来源:东方财富Choice数据

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