中国重汽(000951)
投资要点
业绩概览：公司发布2024年一季报，24Q1实现营收114.27亿元，同环比分别+24.02%/+1.07%，归母净利润2.74亿元，同环比分别+22.36%/-35.51%，扣非后归母净利润2.63亿元，同环比分别+18.68%/-34.89%，公司24Q1业绩表现略低于我们预期。
毛利率同环比下滑，研发投入同比大幅增长。24Q1公司整体毛利率7.87%，同环比分别-0.05/-1.54pct；同比下滑主要系行业竞争加剧，终端折扣增加，环比下滑主要系产销规模季节性下降所致。24Q1研发费用增长迅速：期间费用率合计2.89%，同环比分别+0.35/+0.21pct；销售/管理/研发/财务费用率分别0.89%/0.80%/1.78%/-0.58%，同比分别-0.39/-0.05/+0.89/-0.11pct，环比分别+0.39/-0.53/+0.25/+0.10pct；其中24Q1研发费用2.03亿元，同比大幅增长149%，产品以及技术开发投入增加，保证产品全球市场竞争力领先。公司Q1归母净利率2.40%，同环比分别-0.03/-1.36pct。
展望：以强产品力为抓手，公司持续优化提升自身在海内外市场竞争力。随着宏观经济运行总体向好、物流重卡需求回升等因素推动，叠加出口保持的强劲势头，重卡行业的复苏形势明显。公司抢抓国际市场机遇，提高中东、拉美等高端市场占有率，在欧美品牌主导的高端细分市场建立竞争优势；加快重点产品开发，确保典型车型在动力性、经济性、风阻系数、整车疲劳寿命等各方面领先行业；围绕燃气车、大马力等细分市场，确保细分市场占有率持续提升，加快产品优化升级和结构调整，精准实施营销策略，驱动产销量不断增长，盈利能力进一步提升。
盈利预测与投资评级：考虑行业竞争加剧，销售资源投放增加，同时公司持续加大新品研发开支保障产品竞争力，我们略微下调公司2024~2026年盈利预测，归母净利润由15.08/18.97/24.44亿元下调至13.64/17.78/23.21亿元，对应EPS分别为1.16/1.51/1.98元，对应PE估值分别为14.17/10.87/8.33倍，维持“买入”评级。
风险提示：国内物流行业复苏不及预期；海外经济波动超预期等。
