绿的谐波(688017)
2020年收入同比增长15.98%，业绩同比增长39.29%
公司预计2020年实现营收2.16亿元，同比增长15.98%；归母净利润0.81亿元，同比增长39.29%；扣非归母净利润0.47亿元，同比增长17.37%。单季度看，20Q4实现营收0.67亿元，同比增长25.47%；归母净利润0.18亿元，同比减少10.94%，增长略低预期主要系公司2020年新增产能年底释放，受制于产能影响了公司产品出货量。
下游需求旺盛，公司产能逐步释放将带动营收快速增长
从行业定性来看，工业机器人是机器换人带动产业升级进而实现行业渗透率持续提升的周期成长性行业，人口老龄化加速与劳动力成本提升背景下，技术进步和国产化突破推动机器人价格稳中有降，机器换人性价比优势日益凸显。从产业趋势来看，制造业升级是实现中国制造的必经之路，而制造业升级的根基在于自动化的普及，自动化的基本环节是机器人渗透率的提升，因此机器换人在制造环节势不可挡。从中短期看，工业机器人的应用较多的场景主要集中在汽车、3C等领域，受其固定资产投资下滑影响过去两年呈现极为低迷的态势，当前计算机、通信和其他电子设备制造固定资产投资自20年4月以来累计同比增速已为正并加速向好，汽车产销量自20年5月以来同比增速情况持续改善，行业固定资产投资也已触底环比企稳，工业机器人自3月以来已呈现逐月改善并加速向好的趋势，2020年我国工业机器人产量23.71万台，产量创历史新高，当前看行业整机和零部件渠道库存已见底，得益于制造业复苏改善，工业机器人需求高景气有望保持，谐波减速器较好需求也有望保持，公司得益于募投项目产能释放有望实现快速成长。
投资建议：维持“买入”评级
我们下调公司2020-22年归母净利润至0.81/1.40/2.27亿元（前值0.92/1.49/2.38亿元），对应PE157/91/56倍，维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧；客户突破不及预期；新产品拓展不及预期。
