海天精工(601882)
投资要点
国内需求不足叠加订单交付期因素，2024Q1业绩承压
2024Q1公司实现营业收入7.56亿元，同比-3.41%；归母净利润1.30亿元，同比-3.67%；扣非归母净利润1.07亿元，同比-4.39%。收入端略有下滑，我们判断主要系2023H2以来国内需求萎靡，考虑到3-6个月的订单交付期，2024Q1业绩短期承压。
期间费用率控制较好，毛利率基本保持稳定
2024Q1公司销售毛利率为28.5%，同比-0.3pct；销售净利率为17.2%，同比持平，2024Q1公司利润率基本保持稳定。
2024Q1公司期间费用率为10.9%，同比+0.7pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为5.9%/5.5%/-0.4%，同比分别+1.0pct/+0.5pct/-0.7pct。2024Q1公司经营性现金流为-1.90亿元，同比-129.0%，主要原因是2024Q1销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。
集团内循环优势明显，产能布局充足有望再造海天
1）多产品优势助力拓展新能源：公司优势产品龙门机床国内遥遥领先，近年来横向拓展至立加&卧加领域，多产品优势助力公司拓展新能源领域。2）集团内循环优势明显：①集团海外渠道助力公司拓展海外业务。2017-2023年公司海外营收CAGR=62.3%。②海天金属加码一体化压铸，压铸成型后需配套机床精加工，海天金属与海天精工有望共同为客户定制解决方案。
3）产能布局充足，有望再造海天精工：2022年9月公司高端数控机床智能化生产基地项目开工，建成后将用于新能源领域。11月海天精工机械（广东）首台机床正式下线，完全投产后预计新增立式加工中心、数控车床和钻攻机等产能超500台/月。
盈利预测与投资评级：考虑到机床行业需求逐步回暖，我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为7.01/8.47/10.13亿元，当前股价对应动态PE分别为22/18/15倍，维持“增持”评级
风险提示：下游复苏不及预期风险，市场竞争加剧风险、技术研发风险。
