科达利(002850)
投资要点
事件：公司发布2024年一季报，实现营业总收入25.09亿元，同比增长7.84%、环比下降8.55%，归属于上市公司股东的净利润3.09亿元，同比增长27.76%、环比下降23.97%。
盈利能力稳健。2024Q1，公司实现营收25.09亿元，同比增长7.84%，主要系订单和销量相对增加所致。公司综合毛利率22.18%，同比+0.04pct、环比-2.10pct，净利率12.30%，同比+1.76pct、环比-2.74pct。2024Q1，公司销售费用率0.40%，同比-0.07pct、环比0.00pct，管理费用率2.76%，同比-0.24pct、环比+0.18pct，研发费用率5.27%，同比+0.66pct、环比-2.09pct，财务费用率0.60%，同比-0.21pct、环比-0.11pct，主要系利息费用减少所致。此外，截止报告期末，公司存货8.18亿元，同比下降11.12%，主要系本期公司提高存货周转所致；其他收益0.57亿元，同比增长283.10%，主要系政府补助增加所致；经营活动产生现金流净额2.27亿元，同比增长1174.69%，主要系本期销售回款及收到政府补贴增加所致。
海外扩产稳步推进。海外产能建设方面，公司德国生产基地和瑞典生产基地处于配套客户试生产阶段；匈牙利生产基地一期已实现满产，二期设备也在持续到位中，海外扩产稳步推进中。
合作布局人形机器人领域，开拓新业务增长点。2024年4月23日公司发布公告，与台湾盟立自动化股份有限公司、台湾盟英科技股份有限公司共同投资设立深圳市科盟创新机器人科技有限公司并签署《投资合作协议书》，其中公司出资0.4亿元占股40%。本次合作基于全球市场人形机器人在工业领域未来的发展前景，有助于拓展公司第二发展曲线，构建新的竞争优势。
投资建议：公司为锂电池结构件龙头企业，客户结构优异，盈利能力稳定，技术先发优势明显，海外市场增长潜力大。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.80亿元、16.14亿元和19.54亿元，对应的PE分别是20.4、16.2、13.4倍，维持“买入-A”评级。
风险提示：新能源汽车销量不及预期，公司新产线投产不及预期，上游资源价格大幅波动，行业竞争加剧等。
