京山轻机(000821)
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京山轻机4月24日发布2023年报及2024年一季报：2023年公司实现收入72.14亿元，同比增长48.20%；实现归母净利润3.37亿元，同比增长11.45%；实现扣非归母净利润3.16亿元，同比增长11.58%。2024Q1公司实现收入20.32亿元，同比增长53.12%；实现归母净利润1.30亿元，同比增长143.82%；实现扣非归母净利润1.22亿元，同比增长157.01%。
投资要点:
光伏在手订单充足。2023年公司光伏自动化生产线业务实现收入55.02亿元，同比增长68.76%；纸板包装机械业务实现收入8.17亿元，同比增长19.75%；铸造产品业务实现收入3.68亿元，同比增长0.68%；3C自动化生产线业务实现收入2.72亿元，同比下降22.28%。截至2023年12月31日，公司光伏板块在手订单97.79亿元（含税），订单储备充足。
毛利率略有下降。2023年公司毛利率为20.98%，同比下降0.49pct，归母净利率为4.66%，同比下降1.54pct；分业务，2023年公司光伏自动化生产线业务毛利率为21.23%，同比下降2.48pct；纸板包装机械业务毛利率为24.37%，同比增长1.49pct；铸造产品业务毛利率为8.12%，同比增长6.60pct；3C自动化生产线业务毛利率为21.32%，同比增长6.19pct。2024Q1公司毛利率为19.59%，同比
下降0.01pct，归母净利率为0.06%，同比下降0.02pct。2023年公司期间费用率为13.95%，同比增长0.88pct。2024Q1公司期间费用率为11.43%，同比下降2.62pct。
盈利预测和投资评级考虑钙钛矿行业仍处于发展初期，公司设备研制、验证及交付等进度存在不确定性，我们调整2024、2025年公司盈利预测。我们预计公司2024-2026年实现收入88.45、107.75、126.58亿元，实现归母净利润5.25、6.80、9.45亿元，现价对应PE分别为17、13、10倍。公司是国内光伏组件设备+瓦楞包装设备领先企业，近年聚焦装备主业、发力光伏电池设备，钙钛矿电池设备实力国内领先，随着新型电池产业化加速，公司业绩有望持续稳健增长，维持“买入”评级。
风险提示光伏装机量不及预期；新品拓展进度不及预期；技术迭代风险；行业竞争加剧；存货减值及应收账款风险。
