伯特利(603596)
投资要点
事件：公司发布2024年一季报，2024年第一季度营收为18.60亿元，同比增长24.04%；归母净利润为2.10亿元，同比增长21.85%；扣非后归母净利润为1.92亿元，同比增长18.55%。
毛利率有所下降，公司积极优化费用。2024年一季度公司毛利率为20.75%，同比下降0.75pct，环比下降2.34pct；净利率为11.31%，同比下降0.36pct，环比下降1.47pct。公司积极优化费用，2024年一季度公司费用率为8.84%，同比下降0.83pct，其中销售费用率为1.02%，同比持平，管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为2.52%、-0.66%、5.96%，分别同比下降0.07pct、0.52pct、0.24pct。
业绩保持稳健，主要产品销量快速增长。2024年1-3月份，公司主营业务收入为18.17亿元，同比增长25.53%。公司主要产品销量均保持快速增长，其中智能电控产品销量92.27万套，同比增长28%；盘式制动器销量68.51万套，同比增长13%；轻量化制动零部件销量278.49万件，同比增长52%；机械转向产品销量73.93万套，同比增长54%。
市场开拓顺利，新增定点项目充裕。公司在稳固现有客户的基础上，加大市场开拓力度，2024年一季度新增定点项目总数为106项。其中盘式制动器新增量产项目22项，新增定点项目46项；轻量化产品新增量产项目11项，新增定点项目9项；电子驻车制动系统新增量产项目11项，新增定点项目11项；线控制动系统新增量产项目5项，新增定点项目22项；电动助力转向系统新增定点项目5项；高级驾驶辅助系统新增量产项目2项；新增定点项目3项；机械转向器新增定点项目3项；机械转向管柱新增定点项目7项。随着公司在手订单的不断释放，公司业绩有望保持稳健增长。
盈利预测与投资建议：公司作为线控制动领域国产龙头，技术领先优势明显，当前公司新增定点项目充裕，业绩增长确定性较高。预计2024-2026年公司营收分别为96.21、124.07、154.83亿元，归母净利润分别为11.01、15.04、18.83亿元，对应PE分别为21.87、16.02、12.80倍，维持“买入”评级。
风险提示：汽车需求不及预期、竞争格局恶化、原材料价格波动、技术升级不及预期、新项目拓展进度不及预期、产能建设进度不及预期风险。
