思特威-W(688213)
2023Q4和2024Q1实现扭亏为盈，智能手机开辟第二增长曲线
思特威2023Q4和2024Q1营业收入同比显著增长，扣非归母净利润同比扭亏为盈。2023年公司高阶智能手机XS系列CIS导入旗舰手机，同时智能手机业务实现较快增长。维持买入评级。
支撑评级的要点
公司2023Q4和2024Q1营业收入同比显著增长，扣非归母净利润同比扭亏为盈。思特威2023Q4营业收入10.84亿元，YoY+31%；毛利率22.7%YoY+8.4pcts；扣非归母净利润0.61亿元，同比扭亏为盈。思特威2024Q1营业收入8.37亿元，YoY+84%；毛利率21.3%，YoY+1.5pcts；扣非归母净利润0.20亿元，同比扭亏为盈。
智能手机和汽车电子贡献重要增长点，智慧安防保持稳定。思特威2023年智能手机CIS营业收入8.92亿元，YoY+50%；汽车电子CIS营业收入2.94亿元，YoY+30%；智慧安防CIS营业收入16.71亿元，同比基本持平。2023年公司多款XS系列5000万像素产品成功应用于高端旗舰手机的主摄、广角、长焦等摄像头，且单价较高，为智能手机业务开辟第二增长曲线。
成本持续优化，库存去化顺利。2023年思特威和供应链战略合作伙伴进一步深化合作，合作规模显著增长，生产工艺日趋成熟并进一步提高产品良率，推动公司毛利率逐季改善。公司2023年末库存约22.8亿元，相较于2022年末的29.3亿元有显著下降。
估值
预计思特威2024/2025/2026年营业收入分别为43.01/57.36/71.31亿元。2024/2025/2026年EPS分别为0.67/1.28/1.89元。
截至2024年4月26日收盘，思特威市值189亿元，对应2024/2025/2026年PE分别为70.5/36.8/25.1倍。考虑到公司智能手机业务领域实现较快增长，我们小幅上调公司2024年盈利预期。维持买入评级。
评级面临的主要风险
终端市场需求不及预期。50M高阶手机CIS验证进度不及预期。汽车自动驾驶渗透率不及预期。安防复苏进度不及预期。
