三美股份(603379)
2024Q1利润同比+672.53%，行业进入右侧初期阶段，维持“买入”评级公司2023年实现营收33.34亿元，同比-30.12%；实现归母净利润2.80亿元，同比-42.41%。2024Q1实现营收9.59亿元，同比+23.28%；实现归母净利润1.54亿元，同比+672.53%。公司受益于制冷剂景气反转，业绩拐点明显。考虑到近期制冷剂价格上涨幅度较大，且预期向好，我们上调公司2024、2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为9.55、15.35（前值7.25、9.26）、19.24亿元，EPS分别为1.56、2.51（前值1.19、1.52）、3.15元/股，当前股价对应PE为27.4、17.0、13.6倍。我们认为，公司2024Q1业绩拐点明确，且当下为行业右侧初期阶段，未来向上空间可期，维持“买入”评级。
2024Q1制冷剂量价齐升，预计后市行情将更为可观
公司2023年氟制冷剂产量、销量分别为15.65、12.34万吨，分别同比-16.75%、-12.39%；均价为20,330元/吨，同比-21.18%。2024Q1氟制冷剂产销量分别为4.11、3.23万吨，分别同比+32.86%、+19.89%，分别环比+11.05%、+24.35%；均价为23,829元/吨，同比+8.47%，环比+25.71%。据百川盈孚数据，4月（截至4月29日，含税价）：R32、R125、R134a、R22均价分别为2.97、4.45、3.20、2.34万元/吨，相比Q1均价分别+34%、+19%、+4%、+12%；4月平均价差分别为1.67、2.68、1.35、1.36万元/吨，相比Q1平均价差分别+67%、+25%、+0.2%、+15%。考虑到Q1制冷剂价格涨速较快，涨幅逐步落实，并且还有2023年低价库存消化，所以公司Q1制冷剂实际均价和价差或低于数据库水平，则可以预期，公司Q2业绩或将依然有不错的表现。我们认为，Q1仅仅是制冷剂景气上行的开端，当前趋势延续，随着涨幅继续落实、且趋势依然向上，公司业绩将不断兑现。
重视股东回报，回购凸显信心
公司2023年度向全体股东每10股派发现金红利2.30元（含税），拟派发现金红利1.40亿元（含税），现金分红比例为50.21%。另外，公司回购0.8-1.6亿元公司股份的计划正在进行中，凸显管理层对股东回报的重视和未来发展的信心。
风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振，产能利用率不足。
