迈瑞医疗(300760)
主要观点：
事件：
公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入349.3亿元，同比增长15%；归母净利润115.8亿元，同比增长20.6%。
公司发布2024年一季报，实现营业收入93.7亿元，同比增长12.1%；归母净利润31.6亿元，同比增长22.9%；扣非归母净利润30.4亿元，同比增长20.1%。
事件点评
业绩符合预期，盈利能力提升，三大业务线稳健增长
2023年公司实现营业收入349.3亿元，同比增长15%。分季度看，2023Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入83.6/101.1/88.3/76.3亿元（yoy+20.5%/+20.2%/+11.2%/+7.9%），单季度归母净利润分别为25.7/38.7/33.9/17.5亿元（yoy+22.1%/+21.6%/+20.5%/+16.2%）。24Q1单季度收入93.7亿元（yoy+12.1%），单季度归母净利润31.6亿（yoy+22.9%），一季度净利润增速较为明显，销售毛利率和净利率持续提升。
从业务线看，三大业务线稳健发展，毛利率较高的体外诊断试剂和中高端监护类以及影像类产品的收入占比不断提升。
（1）生命信息与支持2023年收入152.3亿元（yoy+13.8%），主要原因在于国内常规诊疗活动持续恢复，国外高端客户群体不断增加，与此同时，该业务也受到医疗反腐影响。截至2023年12月，公司潜在的新基建待执行订单仍有200亿元。PMLS产线增长13.8%，国际PMLS下半年增长超过20%。种子业务微创外科全年增速超过了30%，硬镜系统市场份额提升至国内第三。
（2）体外诊断收入2023年124.21亿元（yoy+21.1%），国内常规诊疗活动稳步增长，推动国内IVD全年实现20%的快速增长，试剂收入增长超过25%，发光市场排名位列第四，国际两年CAGR超30%，海外新突破超过100家ICL。
（3）医学影像2023年收入为70.3亿元（yoy+8.8%），受到医疗反腐带来的国内公立医院超声采购活动推迟影响及海外基础医疗市场遭受经济低迷和美元强势的影响，产线23年增速有所放缓。但超声高端型号增长超20%，超声市场实现国内第一、全球第三。
加大研发投入，向数智能化升级，竞争力持续巩固
2023年研发投入37.79亿元（+18.43%），24Q1研发投入10.30亿元。截至2024年一季度末，公司共获授权专利4,945件，其中发明专利授权2,346件。公司持续加大产品创新研发，尤其在高端领域不断突破，推出4K三维电子胸腹腔内窥镜系统UX5系列、全实验室智能化流水线MT8000和超高端全身台式彩超ResonaA20等产品，并集合床旁设备数据构建数据库，与医院数据库形成组合拳，加强大数据科研。
2023年“三瑞”数智产品表现亮眼，“瑞智联”生态系统新增装机医院超过400家，“瑞影云++”新增装机近5,500套，“迈瑞智检”试验解决方案新增装机65家。
投资建议
我们增加了对公司2026年的业绩预测，预计公司2024-2026年收入端有望分别实现427.8亿元、509.7亿元、607.5亿元，同比增长分别为22.5%、19.1%和19.2%，2024-2026年归母净利润有望实现139.7亿元、168.0亿元、202.8亿元，同比增长分别为20.6%、20.3%和20.7%。2024-2026年对应的EPS分别约11.52元、13.85元和16.73元，对应的PE估值分别为27倍、22倍和19倍，考虑到公司主营业务发展态势良好，三大主线业务稳健增长，综合实力强，品牌力突出，维持“买入”评级。
风险提示
新产品研发及推广不及预期风险；
国际贸易摩擦风险；
市场竞争加剧风险。
