乐鑫科技(688018)
事件
公司发布2024年一季报。2024Q1公司实现营业收入3.87亿元，同比增长21.71%，环比下降4.66%；实现归母净利润0.54亿元，同比增长73.43%，环比增长9.95%。
投资要点
营收、利润超预期，毛利率环比提升。2024Q1公司实现营业收入3.87亿元，同比增长21.71%，环比下降4.66%；实现归母净利润0.54亿元，同比增长73.43%，环比增长9.95%。24Q1公司营收的增长稳健主要来源于新老客户业务与去年同期相比均有贡献增长，以及次新类的高性价比产品线ESP32-C3、ESP32-C2以及高性能产品线ESP32-S3的高速增长。24Q1公司实现综合毛利率41.93%，同比增加1.22个百分点，环比增加1.86个百分点。在营收增长、毛利率环比提升的前提下，24Q1公司费用管控良好，费用增速小于营收增速，利润端增速高于营收端增速。公司的芯片客户采用人民币定价为主，成本以美元为主，芯片比模组的毛利率更高，即使美元升值使得芯片毛利率有所承压，24Q1单季度芯片的毛利率实现47.10%的较高水平，模组的毛利率为38.06%。24Q1公司芯片、模组产品营收占比分别为42.7%/56.7%，去年同期营收占比分别为34.2%/64.6%，24Q1综合毛利率的提升主要因为芯片占比的提升所导致的结构性变化。
产品矩阵持续拓展，新品陆续起量。公司次新类产品ESP32-C3/C2/S3保持快速增长，此外已于23年实现量产的ESP32-C6预计今年将进入高增长期，C6是公司首款支持Wi-Fi6的双核RISC-VSoC，集成2.4GHz Wi-Fi6、Bluetooth5(LE)和802.15.4协议，为物联网设备提供了更高的传输效率和更低的功耗；ESP32-H2将在今年下半年逐渐起量，并于明年进入高增长期；近期公司推出了ESP32-H4，融合了802.15.4和Bluetooth5.4(LE)技术的新一代SoC在功耗、连接性能和内存扩展能力方面均进行了显著升级，基于ESP32-H2芯片及软件的研发成果可被复用性，ESP32-H4进入高增长期的速度可能会加快。公司新发布ESP32-P4已实现RISC-V双核400MHz主频，拥有更高的算力，可满足多IO、HMI和AIoT应用的高性能计算需求，应用于需要结合摄像头、屏幕及AI处理的应用场景。公司持续研发基于RISC-V指令集的更高主频产品线，有望不断推陈出新覆盖更多应用场景。
投资建议
我们预计公司2024-2026年分别实现收入18.31/23.63/30.65亿元，实现归母净利润分别为1.88/2.67/3.81亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为48倍、34倍、24倍，给予“买入”评级。
风险提示：
市场需求不及预期；新产品研发以及市场拓展不及预期；市场竞争加剧等。
