中矿资源(002738)
事件：
1）公司发布2023年年度报告，公司2023年实现营业收入60.13亿元，同比下降25.22%；归母净利润22.08亿元，同比下降32.98%；扣非归母净利润21.30亿元，同比下降33.86%。
2）公司发布2024年第一季度报告，公司2024Q1实现营业收入11.27亿元，同比下降45.63%；归母净利润2.56亿元，同比下降76.63%；扣非归母净利润2.28亿元，同比下降79.32%。
Bikita项目如期投产，锂矿自给率持续提升
公司投资修建的“Bikita锂矿200万吨/年（锂辉石）建设工程项目”和“Bikita锂矿200万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目”于2023年7月正式投料试生产，两个项目分别年产约30万吨锂辉石精矿和30万吨化学级透锂长石精矿。2023年11月9日，前述两项目实现达产达标。公司年产3.5万吨高纯锂盐项目于2023年11月点火投料，并于2024年2月实现达产达标。截至2024年4月，公司合计拥有418万吨/年选矿产能和6.6万吨/年电池级锂盐产能。2023年，公司自有矿共实现锂盐产量15,771.91吨，自给率由2022年21%提升至2023年86%。
23年锂盐毛利率同比提高，降本增效成果初显
公司通过调整原料产品结构、建设光伏电站和扩大市政供电能力等方式降低锂精矿生产成本。2023年5月，公司通过PPP模式在津巴布韦投资建设132KV输变电项目，连接津巴布韦TOKWE330KV变电站与Bikita矿山，已于2024年3月17日一次性输电成功，将改善Bikita矿山的电力保障条件，有望降低生产成本。2023年四季度，公司在Bikita矿山投资建设配套光伏发电项目，设计发电量2100万度/年。2023年，公司锂电新能源原料开发与利用业务实现毛利率57.78%，同比提高3.99pct。
铯铷业务量价齐升，应用市场持续拓展
公司稀有轻金属（铯铷盐）板块实现营业收入11.24亿元，毛利7.24亿元。细分领域中，铯铷盐精细化工业务应用场景不断拓展，市场规模与销售价格持续提高；2023年公司销售总量999.23吨，同比增长25.92%；实现营业收入7.04亿元，同比增长43.95%；毛利4.93亿元，同比增长44.29%。
盈利预测、估值与评级
由于2024年锂供给过剩格局或将延续，锂价处于持续磨底状态，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.39/19.88/25.42（前值为26.60/36.35/-）亿元，EPS分别为1.84/2.72/3.48元。我们给予公司2024年25倍PE，目标价45.9元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；有色金属价格大幅波动风险；项目建设进展不及预期；汇率波动风险。
