中国核电(601985)
核心观点
新能源带动2023年业绩大幅增长。2023年公司实现营业收入749.57亿元（+5.15%），归母净利润106.24亿元（+17.91%）。公司业绩大幅增长主要系新能源装机量和发电量同比增长所致，全年发电量2098.58亿kWh（+5.30%），累计上网电量1974.49亿kWh（+5.57%），其中新能源发电量233.82亿kWh（+66.44%），上网电量229.91亿kWh（+66.32%）。
2024Q1营业收入和归母净利润小幅上涨。2024年第一季度，公司实现营业收入179.9亿元（+0.5%），归母净利润30.6亿元（+1.2%）。2024年第一季度公司累计发电量510.9亿kWh（+2.8%），上网电量481.8亿kWh（+3.0%），其中秦山一核大修同比增加和福清4号机组开展小修，核电总发电量为436.7亿kWh（-3.1%），上网电量408.9亿kWh（-3.2%）。
核准机组数量持续增加，核电投产期临近。自2019年以来，公司累计有15台机组获得核准，正在开展前期准备工作的核电机组超过10台。2024、2025年将投产漳州1号、2号机组，2026年将投产田湾7号和海南小堆，2027年公司将迎来投产高峰期，田湾8号、三门3、4号和徐大堡3、4号均计划于该年投产，总装机达到631.5万kW。
中核汇能业绩持续增长，发行REITs盘活新能源存量资产。2023年中核汇能营业收入99.35亿元（+51.56%），净利润29.41亿元（+66.57%），平均ROE为11.49%。中核汇能拟推动风电、光伏并表类REITs发行工作，发行规模不超过75亿元，底层资产初步确定为24家风电、光伏资产，总装机规模112.05万kW。此外，控股股东中核集团将新华水力发电有限公司57.65%股权及经营管理权委托给公司行使。
投资计划增加，稳定分红回报投资者。2024年公司投资计划总额为1215.5亿元，较2023年计划总额同比增长51.9%。2023年公司拟派发现金红利0.195元/股（含税），分红比例为35.20%，对应2023年底股价股息率为2.6%，对应2024年5月6日收盘价股息率为2.1%。
风险提示：项目建设不及预期、电价下调、政策变化。
投资建议：调整盈利预测，维持“买入”评级。预计2024-2026年公司归母净利润分别为115.1/127.8/140.5亿元（2024-2025年原为115.2/132.3亿元，新增2026年预测），同比增速8.4%/11.0%/9.9%；每股收益0.61/0.68/0.74元，对应当前PE分别为15/14/12x，维持“买入”评级。
