汉钟精机(002158)
核心观点
2023年收入同比增长17.96%，归母净利润同比增长34.24%。公司2023年实现营收38.52亿元，同比增长17.96%；归母净利润8.65亿元，同比增长34.24%。2023年毛利率/净利率为40.32%/22.51%，同比变动+4.55/+2.72个pct。公司业绩稳步增长，盈利能力持续提升，主要系：1)高毛利真空泵业务占比提升;2)原材料成本较低。2023年公司销售/管理/研发/财务费用率为5.17%/3.68%/5.53%/0.04%，同比变动+0.41/-0.35/+0.27/+1.37个pct，财务费用主要是汇兑损失较去年同期上升所致。2024Q1营收7.49亿元，同比增长8.61%；归母净利润1.46亿元，同比增长25.64%，毛利率/净利率分别为37.08%/19.58%，同比变动+0.23/+2.63个pct，利润增速较快主要是一季度汇兑收益增加较多。
真空泵业务占比提升带动公司盈利能力持续提升。分业务看，2023年压缩机/真空产品营收分别为19.47/16.42亿元，同比变动+12.04%/+28.67%，毛利率分别为34.31%/47.89%，同比变动+2.88/+5.28个pct。压缩机业务增长主要系：1）2023年中央空调市场回暖；2）冷冻冷藏行业市场需求持续增长。公司真空泵产品快速增长短期主要系光伏行业持续扩充，带动公司光伏真空泵快速增长。此外，公司半导体真空泵持续取得突破，严苛制程真空泵已通过部分8寸、12寸半导体芯片代工厂、封测厂以及半导体设备制造商的认可，开始批量交付，未来有望进一步打开公司成长空间。
冷冻冷藏发展驱动制冷压缩机增长，无油产品放量改善空压机盈利能力。公司在螺杆压缩机领域处于国内领先地位，整体业务稳健发展。制冷压缩机业务中，冷冻冷藏压缩机受益电商、预制菜行业快速发展，终端消费需求逐渐打开，呈现快速增长态势，2023年公司冷冻冷藏压缩机保持高速增长，是制冷压缩机增长最快的细分领域。空压机方面，公司持续向高端压缩机市场拓展，先后推出磁悬浮离心压缩机、无油空压机。目前公司无油空压机产品逐步放量，带动公司空压产品增长以及空压业务盈利能力持续改善。
风险提示：经济复苏不及预期；真空泵业务拓展不及预期；原材料价格波动。投资建议：公司系国内螺杆压缩机、真空泵龙头，考虑光伏行业产能扩张放缓，我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为9.25/10.30/12.09亿元（2024-2025年原值为10.08/11.93亿元），对应PE12/11/9倍，维持“买入”评级。
