格科微(688728)
事件
格科微发布2023年度报告及2024年一季报：2023年公司实现营业收入46.97亿元，同比减少20.97%；实现归母净利润4,824.50万元，同比减少89.01%；实现扣非净利润6,168.72万元，同比减少82.57%。2024年Q1公司实现营业收入12.89亿元，同比增加51.13%；实现归母净利润3,016.34万元，实现扣非净利润1,197.39万元，均实现扭亏为盈，且同比有大幅增长。
投资要点
下游需求放缓费用提升，业绩短期承压Q1现回暖
2023年，公司实现营收约46.97亿元，同比减少20.97%，实现归母净利润4,824.50万元，同比减少89.01%，实现扣非净利润6,168.72万元，同比减少82.57%。主要是受地缘政治、全球通胀等宏观因素影响，伴随消费电子市场需求放缓及手机行业景气度降低，公司传统优势产品出货减少，使得公司全年营收水平出现下滑。聚焦利润端，公司为实现高像素产品迅速迭代，相关研发费用大幅提升，且公司作为新进入者在定价策略上有所控制，使得毛利率下降，同时，公司募投项目达到预定使用状态，产线开始计提折旧，多重因素叠加拖累公司全年利润水平。2024Q1公司业绩回暖明显，实现营收12.89亿元，同比增加51.13%，实现归母净利润3,016.34万元，实现扣非净利润1,197.39万元，均实现扭亏为盈，且同比大幅增长。2024Q1业绩回暖主要系公司基于单芯片架构的高像素产品拓展顺利、费用端下降及消费市场复苏。
手机CIS高端化加速渗透，DDIC产品布局持续完善
2023年，公司实现1,300万、1,600万及3,200万像素手机CIS产品量产出货，逐步迈入中高端通道。其中，3,200万像素产品采用公司最新FPPI专利技术的GalaxyCell？0.7μm工艺，配合4Cell Bayer架构可实现等效1.4μm像素性能，同时支持sHDR视频录像，为高端智能手机前摄需求提供成熟的高像素解决方案，市场份额得到持续拓展。同时，公司显示驱动芯片业务已覆盖QQVGA到FHD+的分辨率，伴随差异化能力进一步提升，产品已实现在智能家居、医疗、商业显示等多种智能场景下的应用。此外，公司已具备AMOLED驱动芯片产品的相关技术储备，会很快推出AMOLED显示驱动IC产品，有望成为公司业绩增长的重要推动力。
Fab-lite模式转型成效未来可期，长效激励彰显高端化发展决心
公司临港工厂正式投产标志Fabless向Fab-lite转型已经实现，通过自有Fab产线的基础，整个产品实现从设计到销售全环节打通，产品竞争力进一步加强。未来，公司计划建立更为高效的内生性产品研发模式，形成由产品设计到批量生产的闭环机制，工艺研发效率有望大幅提升。同时，为充分调动核心人才积极性和创造性，公司于2024年3月宣布回购公司股份，全部用于员工持股及/或股权激励计划，截至2024年4月30日，公司已累计回购公司股份390.54万股，占公司总股本的比例为0.1502%，回购成交的最高价为18.00元/股，最低价为15.12元/股，支付的资金总额为人民币6,446.40万元（不含印花税、交易佣金等交易费用）。2023年6月，公司发布限制性股权激励计划，以1,300万像素及以上规格的产品收入作为激励考核目标，展现公司向中高端CIS产品进发的坚定决心。
盈利预测
预测公司2024-2026年收入分别为64.39、79.97、97.74亿元，EPS分别为0.10、0.18、0.24元，当前股价对应PE分别为159.9、88.3、68.7倍，我们看好公司的技术储备以及业务模式转型，维持“增持”投资评级。
风险提示
宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，股权激励进展低于预期的风险。
