统计时段 | 买入 | 增持 | 中性 | 减持 | 卖出 | 合计 |
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两个月内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
三个月内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
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行业竞争激烈,出清进行时盈利有所承压
恩捷股份(002812)
投资要点
事件: 恩捷股份披露 2023 年年报和 2024 年一季报。
公司经营业绩略有承压。 2023 年,公司实现营收 120.42 亿元,同比-4.36%;实现归母净利 25.27 亿元,同比-36.84%;实现扣非归母净利 24.61 亿元,同比-35.90%。 其中, 2023Q4,公司营收 29.49 亿元,同比-10.95%,环比-16.34%;实现归母净利 3.73 亿元,同比-51.82%,环比-50.18%。 2024Q1,公司营收 23.28 亿元,同比-9.38%,环比-21.07%;实现归母净利 1.58 亿元,同比-75.64%,环比-57.62%。受行业供需等因素影响,隔膜产品售价有所下调导致公司毛利率走低。2023 年/23Q4/24Q1 公司毛利率分别为 37.43%/28.43%/18.87%。
受到行业竞争加剧影响,公司隔膜产品售价有所调整,导致 2023 年起公司毛利率逐季度下滑,相比 2022 年超 40%的毛利率下滑程度较大。 2023 年,公司隔膜产品产量 71 亿平,销量 62 亿平, 库存量约 19亿平。 2023 年隔膜收入 100.8 亿元, 同比降低 5.22%。
全球化布局继续推进,产品和客户结构有望优化。 2023 年,公司境外销售收入 20 亿元,同比增长超 50%。 公司匈牙利隔膜基地已完成建设,首条涂布膜产线已开机,首条基膜产线已贯通; 美国市场初步规划建设 7 亿平涂布隔膜产线。 随着公司海外布局的进一步落地,公司的产品和客户结构将继续优化。
盈利预测与估值
我们预计公司 2024-2026 年营业收入 136.70/180.43/225.23 亿元 , 同 比 增 长 13.52%/31.99%/24.83% ; 预 计 归 母 净 利 润17.24/26.17/33.45 亿元,同比增长-31.76%/51.79%/27.81%;对应 PE分别为 23.60/15.55/12.16 倍,给予“增持”评级。
风险提示:
下游需求不及预期;市场竞争加剧风险;国内外政策变化风险