统计时段 | 买入 | 增持 | 中性 | 减持 | 卖出 | 合计 |
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2023年报&2024年一季报点评:营收突破200亿,盈利能力持续改善
古井贡酒(000596)
【投资要点】
公司发布2023年年报和2024年一季报。公司2023年实现营收202.54亿元(同比+21.18%),归母净利润45.89亿元(同比+46.01%),扣非净利润44.95亿元(同比+46.59%)。其中,Q4营收43.01亿元(同比+8.92%),归母净利润7.77亿元(同比+49.20%),扣非净利润7.52亿元(同比+53.98%)。2024年一季度,公司实现营收82.86亿元(同比+25.85%),归母净利润20.66亿元(同比+31.61%),扣非净利润20.50亿元(同比+32.67%)。
年份原浆持续发力,华北地区快速增长。分产品看,2023年,公司年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其它分别实现营收154.17/20.16/22.06亿元,同比+27.34%/7.56%/0.87%,年份原浆实现快速增长,其中销量同增20.63%,价格同增5.56%,主要为销量拉动。分渠道看,2023年公司线上/线下分别实现营收7.29/195.24亿元,同比+19.48%/21.25%,线上线下一齐发力。分地区看,公司在华北/华中/华南分别实现营收18.43/171.07/12.83亿元,同比+39.01%/19.17%/26.89%,华北地区实现较快增长。对应经销商数量华北/华中/华南分别增长92/82/63家,渠道深耕红利释放。
盈利能力提升趋势延续。2023年,公司实现毛利率79.07%,同比+1.90pcts,主要为中高端产品快速增长带动。费率方面,2023年公司销售费率/管理费率/研发费率分别为26.84%/6.75%/0.35%,同比-1.09/-0.23/+0.01pcts,在营收保持稳定增长的同时,销售费率管控有效。综合来看,2023年实现净利率22.66%,同比+3.85pcts,盈利能力大幅提升。2024年一季度改善延续,毛利率/净利率分别为80.35%/24.93%,同比+0.68/1.09pcts,盈利能力提升趋势延续。
【投资建议】
宏观经济缓慢复苏,公司业绩有望保持平稳增长。我们调整公司2024-2025年并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年收入分别为245.76/293.60/347.72亿元,归母净利润分别为59.41/74.53/89.55亿元,对应EPS分别为11.24/14.10/16.94元,2024-2026年PE分别为24.13/19.24/16.01倍。维持“增持”评级。
【风险提示】
宏观经济复苏不及预期;
白酒动销不及预期。