万华化学(600309)
事件：近日公司发布2021年一季度报告：2021年Q1公司实现营业收入313.12亿，同比大涨104.08%；归属于上市公司股东的净利润66.21亿元，同比大增380.82%。
点评：
顺周期下主要产品量价齐升，助力公司业绩大涨。2021年Q1公司主要产品聚氨酯系列、石化系列、精细化学品及新材料系列营收分别为137.58亿元、120.6亿元、30.17亿元，分别同比上涨116.0%、120.8%、114.6%；其中产品销量分别为92.4万吨、235万吨、16.4万吨，同比增长53.8%、83.6%、76.1%。1-3月纯MDI挂牌价同比分别上涨5300、5300、9300元。聚合MDI分销价格同比上涨7000、7000、14500元。另外石化产品里丙烯、PO、丙烯酸、丙烯酸丁酯、PP拉丝、乙烯法PVC分别同比上涨19.8%、107.5%、40.2%、88.8%、22.9%、28.1%。此外公司MDI扩产已经完成，乙烯项目建成投产助力公司产量提升，Q1量价齐升，助推公司业绩大幅增长。
二季度MDI价格有望维持高位震荡。我们认为公司Q1产品价格大涨原因是多方面的：一方面美国墨西哥湾受到严寒风暴影响，多套化工装置停工或者低负荷运行，这对MDI产品供给及原材料供应均有较大影响，目前美国仍有157万吨MDI产能处于低负荷甚至停车状态。另一方面，随着海外新增疫情人数下降，经济持续复苏，美国房地产开工率大幅上升，带动MDI需求持续走高。考虑到美国装置恢复正常状态仍需时间，同时欧洲、中东等地装置开工不稳定，预计全球MDI产品供需仍将保持紧张状态，价格有望维持高位震荡。
投资建议：万华化学通过发展上游石化乙烯板块和下游精细化学品，已经形成以MDI为核心的完整聚氨酯产业链。未来公司将通过技术创新，提升客户多元化、差异化产品供应和服务能力，成为比肩巴斯夫的世界一流综合性化工平台。预计公司21-23年实现归母净利润195.3亿/217.9亿/233亿，EPS6.22/6.94/7.42，对应PE16.8/15.0/14.1倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动，新项目投产不及预期，需求不达预期
