统计时段 | 买入 | 增持 | 中性 | 减持 | 卖出 | 合计 |
---|---|---|---|---|---|---|
一个月内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
两个月内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
三个月内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
半年内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
一年内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
2024年一季报点评:Q1业绩同增,煤制烯烃盈利有望进一步提升化学原料
宝丰能源(600989)
事件:
2024年4月26日,宝丰能源发布2024年第一季度报告:公司2024Q1实现营收82.27亿元,同比+22.19%,环比-5.82%;实现归母净利润14.21亿元,同比+19.89%,环比-19.26%;ROE为3.62%,同比增加0.18个百分点,环比下降1.05个百分点。销售毛利率28.72%,同比增加0.97个百分点,环比减少2.21个百分点;销售净利率17.27%,同比减少0.33个百分点,环比减少2.88个百分点。
投资要点:
三期烯烃及EVA项目贡献利润,煤价下行烯烃盈利进一步上升
2024Q1,公司实现营收82.27亿元,同比+14.94亿元,环比-5.08亿元;归母净利润14.21亿元,同比+2.36亿元,环比-3.39亿元;毛利润23.63亿元,同比+4.94亿元,环比-3.39亿元。公司营收及毛利润同比增加,主要系烯烃三期项目及EVA项目投产,产品销量增长。2024Q1,公司聚乙烯销量为29.53万吨,同比+59.79%;聚丙烯销量为26.76万吨,同比+50.93%;EVA销量为1.32万吨,营收为1.21亿元。烯烃业务方面,一季度气化原料煤价格大幅下降,而受到原油价格高位震荡影响聚烯烃价格基本维持,煤制聚乙烯及聚丙烯价差扩大。公司一季度气化原料煤采购均价为600.35元/吨,同比下降19%,聚乙烯销售均价为6923.59元/吨,同比下降2.52%,聚丙烯销售均价为6523.58元/吨,同比-5.90%。但受到焦煤及焦炭价格下降影响,焦化业务盈利承压影响一季度利润。公司一季度焦炭销售均价为1532.57元/吨,同比下降14.46%,焦炭销量为174.95万吨,同比增长11.04%。
期间费用方面,2024Q1公司销售费用为0.20亿元,同比+0.03亿元,环比-0.07亿元;管理费用为2.20亿元,同比+0.41亿元,环比-0.40亿元;研发费用为0.97亿元,同比+0.68亿元,环比+0.18亿元;财务费用为1.60亿元,同比+1.10亿元,环比+0.06亿元。2024Q1公司营业外支出为0.77亿元,同比-0.52亿元,环比+0.50亿元,主要系慈善捐赠支出。
2024年二季度以来,受到油价上涨影响,聚烯烃价格环比略有提升,而煤价维持前期下降后的低位运行,煤制烯烃价差大幅扩大。据wind数据,截至2024年4月25日,聚乙烯均价为8363元/吨,同比+1.48%,环比+1.50%,价差为4701元/吨,同比+14.64%,环比+12.38%;聚丙烯均价为7786元/吨,同比+4.58%,环比+1.57%,价差为4124元/吨,同比+24.79%,环比+14.27%;焦炭价格为1586元/吨,同比-19.87%,环比-21.09%,价差为-781元/吨,同比-331.90%,环比+11.95%。公司25万吨EVA项目于2024年2月开始试生产,二季度产销量有望进一步提升,贡献增量利润,叠加烯烃盈利能力提升,看好公司二季度业绩增长。
多个项目有序推进,看好公司长期成长性
烯烃方面:2023年公司宁东三期煤制烯烃与C2-C5及混合烃类增值利用项目建成投产,该项目是全球第一套利用中科院大连化物所第三代100万吨级DMTO装置的烯烃项目,新增甲醇产能150万吨/年、新增烯烃产能100万吨/年、新增聚乙烯和聚丙烯产能90万吨/年。项目投产后,公司聚乙烯和聚丙烯产品产能增长75%。公司25万吨/年EVA装置于2024年2月初投入试生产。内蒙一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目2023年启动建设,当年建设进程过半。煤焦方面:2023年,经政府相关部门验收、核准,公司马莲台煤矿、红四煤矿共新增煤炭产能100万吨/年;公司参股的红墩子煤业公司240万吨/年红二煤矿建成投产,公司煤炭权益产能增加96万吨/年。2023年公司煤炭产能合计新增196万吨/年,增长24%。丁家梁煤矿项目取得采矿许可证。精细化工方面:公司20万吨/年苯乙烯项目建成投产,精细化工产能增长24%。随着新建项目、扩建项目的陆续投产,新的利润增长点不断形成,我们看好公司长期成长性。
盈利预测和投资评级
预计公司2024-2026年营业收入分别为357、558、566亿元,归母净利润分别为80、141、160亿元,对应PE分别15.23、8.69、7.64倍,公司是煤制烯烃龙头企业,多项目有序推进,看好公司成长性,维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险;产能投放不及预期;产品价格波动风险;原材料价格波动的风险;未来需求下滑;新项目进度不及预期。