统计时段 | 买入 | 增持 | 中性 | 减持 | 卖出 | 合计 |
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2024年一季报点评:红海绕行利好油轮需求,重点关注事件影响和传统旺季
中远海能(600026)
事件:
2024年4月27日,中远海能发布2024一季报:公司2024年实现归母净利润12.36亿元,同比增长12.76%;扣非归母净利润12.36亿元,同比增长39.81%。
投资要点:
红海绕行结构性利好VLCC,2024Q1运价堪比常年旺季根据克拉克森数据,原油轮代表航线VLCC船型中东至中国(TD3C)、苏伊士西非至欧洲(TD20)和阿芙拉科威特至新加坡(TD8)2024Q1平均日收益分别为44,261美元/日、44,660美元/日和44,607美元/日,相当于2018年Q4水平,核心原因在于供给地区性紧张+红海绕行的利好。根据我们测算,红海事件发生后,2024Q1约有32.4%经过红海航线的原油运量绕行好望角,提升中小型船运力需求,其中61.3%的绕行运量因航距拉长而使用更大型的VLCC进行运输,加重VLCC供给紧张。2024年Q1公司外贸油轮毛利为人民币12.17亿元,同比增长84.7%。
供给紧张支撑淡季运价,重点关注事件影响和传统旺季根据克拉克森数据,2024年VLCC市场供给紧张加剧,预计需求增长3.2%,而供给侧仅有1艘VLCC新船下水,考虑到潜在老旧船拆解,船队运力增速为-0.1%,利好2024年运价中枢的提升。Q2是炼厂检
修季,也是原油油运淡季。根据克拉克森数据,VLCC TD3C TCE从4月2日的42,881美元/日逐渐下滑至4月25日的35,723美元/日,属于正常淡季调整,该运价水平属于2017年以来Q2运价较高水平。展望下半年,若OPEC+减产维持,非OPEC地区原油增产将支撑传统旺季需求与即期运价表现。同时,密切关注中东局势升级对VLCC市场可能的影响。近期以色列与伊朗之间、以及伊朗扣船等一系列事件让中东局势处于紧张状态。由于伊朗是重要产油国,并扼守石油运输重要海上通道之一霍尔木兹海峡,若局势恶化,可能对VLCC运价造成较大短期弹性。
盈利预测和投资评级中远海能是全球油、气运输龙头,拥有全球规模第一的油轮船队。我们预计中远海能2024-2026年营业收入分别为258.95、279.05与362.10亿元,归母净利润分别为68.03、82.79与95.96亿元,对应PE分别为11、9、8倍。维持“买入”评级。
风险提示OPEC+减产超预期;地缘危机冲突;油轮订单超预期;政策性风险;全球经济大幅下滑;现金分红或不及预期。