中科星图(688568)
“数字地球”领先厂商，维持“买入”评级
我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为4.78、6.63、9.10亿元，EPS为1.31、1.82、2.50元/股，当前股价对应2024-2026年PE为43.7、31.5、23.0倍，考虑公司在“数字地球”优势突出，维持“买入”评级。
Q1收入继续高增，增长动能强劲
公司发布2024年一季报，Q1实现营业收入4.19亿元，同比增长56.43%，在高基数的基础上继续高增，彰显强劲的增长动能。公司实现归母净利润193.99万元，同比下滑62.08%，净利润下滑主要由于少数股东损益增加以及公司规模扩大人员、固定支出等增加所致。公司综合毛利率为48.06%，同比下降3.39个百分点；公司经营效率提升，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为10.84%、14.14%和19.45%，同比下降2.15、0.71、0.07个百分点。
云服务模式打造第二增长曲线，逐渐进入收获期
公司以云服务模式打造第二增长曲线业务，已收获个人认证开发者20,914户、企业认证开发者21,192户，开发者基于数字地球在线能力构建活跃的生态应用13,769个，累计触达4,555万个终端用户，实现收入2,080.41万元，完成了第二增长曲线场景验证，并提前进入收获阶段。
率先布局低空经济，有望畅享行业发展红利
一方面，公司自2020年开始部署低空经济领域，相关的业务布局涵盖了低空服务基础平台产品研发、低空服务全套解决方案研发、围绕低空进行相关产业生态建设等主要方向，面向低空物流、通航运输、城市管理、公共服务等领域应用场景提供综合解决方案。另一方面，公司参股子公司北斗伏羲是国内第一家城市超低空空域北斗导航图的专利拥有企业，参与了合肥建设的国内首个全空间无人体系城市级应用场景，并与衢州智慧新城管委会签约，开展低空智联四省边际总部的项目合作，联合建立我国低空空域建设投资平台，总投资达2.5亿元。
风险提示：政府财政支出紧张；市场竞争加剧风险；新业务进展不及预期。
