星宇股份(601799)
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公司发布2024年一季报，2024Q1实现收入24.12亿元，同比+25.5%，环比-19.9%，归母净利润2.43亿，同比+19.2%，环比-24.3%。
优质客户销量高增推动收入快速提升
核心客户方面，2024Q1合资客户一汽大众/一汽丰田/东风日产销量同比分别+4.6%/-12.8%/+4.4%，环比分别-24.9%/-39.0%/-20.7%，2024Q1自主客户奇瑞/一汽红旗/理想/蔚来/小鹏销量同比分别+60.5%/+64.0%/+52.9%/-3.2%/+19.7%，环比分别-15.5%/-0.1%/-39.0%/-39.9%/-63.7%。公司自主客户销量表现亮眼，优质客户销量快速提升带动公司车灯产品放量，进而推动收入高速增长。
2024Q1盈利能力短期承压
2024Q1公司毛利率19.6%，同比-1.9pct，环比-0.8pct，归母净利率10.1%，同比-0.5pct，环比-0.6pct。费用率方面，2024Q1公司期间费用率10.2%，同比-0.4pct，环比+0.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.5%/2.6%/5.8%/0.3%，同比分别+0.8pct/-0.9pct/-0.6pct/+0.3pct，环比分别+0.2pct/+0.3pct/-0.5pct/+0.6pct。公司2024Q1盈利能力短期承压，随着下游优质客户持续放量，规模效应有望带动盈利能力向上。
在手项目充沛，产品结构持续升级
在手项目方面，公司2023年新承接58个车灯开发项目，较2022年提升17个，2023年批产新车型50个，较2022年提升27个。新开发项目与新批产项目的增长为公司收入的增长奠定良好基础。在产品结构方面，公司基于DMD技术的DLP智能前照灯于2023年底量产，基于Micro LED技术的HD智能前照灯预计2024年达到量产水平，独立平台车灯控制器已量产供货。2024年3月，搭载公司DLP大灯的问界M9实现交付6243辆，为中国新势力50万元以上车型销量第一，配套车型的放量有望带动公司高价值量产品出货量持续上行，公司业绩有望得到提升。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为129.7/159.7/190.5亿元，同比增速分别为26.5%/23.2%/19.3%；归母净利润分别为15.5/19.9/24.8亿元，同比增速分别为40.2%/28.6%/24.8%；EPS分别为5.41/6.96/8.68元/股，2023-2026CAGR为31.0%。鉴于公司下游自主品牌及新势力客户快速放量，叠加公司车灯产品逐步升级。参照可比公司估值，我们给予公司2024年30倍PE，目标价162.30元，维持“买入”评级。
风险提示：汽车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格上涨风险
