稳健医疗(300888)
21H1 预告业绩符合市场预期。 公司预计 2021H1 实现营业收入 40.29-40.87 亿元，同比下滑 2.2-3.6%，较 2019H1 增长 91.4%-94.1%；实现归母净利润 7.39-7.76亿元，同比下降24.8%-28.4%，较 2019H1增长 221.4%-237.5%。 21H1 收入及利润回落主要受 20H1 疫情带来的高基数影响，业绩符合市场预期。
防疫物资售价逐步回归常态，防疫物资利润贡献下降。 21H1 医疗业务主营收入同比下降 15%-17%，较 19H1 上升 2.5 倍左右。 20H1 疫情爆发背景下，公司疾控防护产品量价齐升，医用口罩、防护服收入 20.26 亿元，同比增长 29 倍。 21H1 全球防疫物资供应已较为充足，销售价格逐渐恢复常态，公司疾控防护产品在销售量较去年同期大幅增长的情况下，营业收入和净利润均有所下降。此外，公司医疗产品外销占比较高（2020 年外销收入 60 亿元，占医疗用品收入 69%）， 21H1 全球运力紧张、运费大幅上升，致使公司部分境外订单交付推迟，对收入及利润端均带来一定负面影响。
日用消费品业务增长稳健，线上线下渠道持续优化。 21H1 公司日用消费品业务收入同比增长 20%-22%，较 19H1 增长 33%-35%。公司持续拓展线上和线下销售网络协同布局，建立新品及爆品策略，日用消费品业务增长较快。线下渠道方面，截至 2020 年末，公司已有 276 家“全棉时代”门店，并开放加盟，后续门店拓展有望加速。线上渠道方面， 2020年电商渠道收入 23.14 亿元，同比+38.3%，其中私域流量（自有平台官网、小程序及 APP）收入 4.05 亿元，同比增长 425.56%，私域流量建设成果卓著，对第三方平台的依赖度有望持续降低。
盈利预测与投资评级： 尽管医疗业务收入及利润短期内随着疫情得到控制而回落，但后疫情时代防护需求与疫情前相比显著增加，同时“ winner稳健”渠道及品牌知名度在国内外均得到大幅提升。消费品业务方面，目前全棉时代在新品推广、原有品类渗透、渠道拓展等方面已有集中发力迹象，消费品业务有望迈入新阶段。看好消费板块与医疗板块的协同效应增强。 我们预计 21-23 年净利润分别为 16.2、 19.4、 23.6 亿元，同比分别-57.6%、 +20.0%、 +21.7%，对应 PE24、 20、 16X， 首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示： 人民币汇率变动，原材料价格波动，电商费用大幅增加等，高基数下 21 年业绩存在下滑风险。
