爱美客(300896)
事件
公司发布 21 年一季报。公司 21Q1 实现营业收入 2.59 亿元，同增 227.52%；实现归母净利润 1.71 亿元，同增 296.50%，实现扣非归母净利润 1.62 亿元，同增 303.31%。
公司收入有所提升，增速较快。
分季度看，公司营收方面 20Q3、 20Q4、 21Q1 增幅分别为 43.18%、 51.03%、227.52%，公司增速呈上升趋势，主要系 1）新冠疫情对医疗美容消费的影响已经消除， 2）公司差异化产品布局的优势逐渐显现， 3）为医生群体和下游机构提供先进的技术培训和营销指导，公司产品的技术优势、安全性和有效性得到了下游医疗机构以及终端消费者的充分认可， 4）“嗨体”、“爱芙莱”、“宝尼达”等产品的品牌影响力不断增加，持续推动深度运营。
成本端：各项费用率优化，研发费用率有所提升。
公司期间费用率 19.59%，同减 12.70pcts。其中，销售费用 0.28 亿元，同增 148.58%，销售费用率 10.68%，同减 3.39pcts；管理费用 0.12 亿元，同增 47.56%，管理费用率 4.53%，同减 5.53pct；研发费用 0.23 亿元，同增230.85%，研发费用率 9.01%；财务费用-0.12 亿元，对应财务费用率-4.63%。
利润端：净利率增长略超预期，预期童颜针上市后致销售费用有所增加，但考虑到高毛利率产品熊猫针有望持续放量，仍预估全年净利率同比有所提升。
公司 21Q1 毛利率 92.50%，净利率 63.94%。公司归母净利润 20Q3、 20Q4、21Q1 增幅分别为 55.97%、 75.24%、 296.50%。对比 20Q1，公司毛利率提升，同增2.66pcts，净利率同增10.61pcts；环比20Q4，公司毛利率减少0.88pcts，净利率增加 3.61pcts。 21Q1 各项费率有所优化，预期新品童颜针上市后会提高部分销售费用，但高毛利熊猫针有望放量冲抵，整体净利率预计有所提升。
产品端方面：公司产品差异化布局+定位精准，场景区分满足消费者多样化需求； 营销端方面，公司持续完善营销网络建设，加强学术推广与技术培训，深度参与机构运营提高现有产品销售；研发端方面：公司通过加强自主研发、合作研发、投资入股等方式推动产品升级和新产品的开发。随着童颜针的上市，公司有望保持长期领先市场地位和强竞争能力， 原预计2021/2022 年净利润 6.15/9.42 亿元，预计高毛利率产品熊猫针有望持续放量+童颜针获批在即有望贡献净利润，上调 2021/2022 年盈利预期，预计2021/2022 年净利润 8.0/11.8 亿元， 维持“买入” 评级，持续推荐。
风险提示： 产品研发注册不及预期，市场竞争加剧，产品质量安全问题，产品增长不及预期。
