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浙江自然-研报正文

Q2收入降幅收窄,品类拓展打开增长空间

www.eastmoney.com 2023年08月28日 天风证券 孙海洋,尉鹏洁 查看PDF原文

K图

  浙江自然(605080)

  Q2收入降幅收窄,利润增速略有承压。公司发布23年半年报,上半年实现收入5.3亿元,同比-17%,其中Q1/Q2分别实现2.4/2.9亿元,同比分别-27%/-5%,上半年实现归母净利润1.2亿元,同比减少31%,其中Q1/Q2分别实现0.67/0.53亿元,同比分别-21%/-40%。

  户外行业维持增长,国内消费复苏,上半年处于去库存阶段。(1)户外行业保持良好增长,22年欧洲户外行业产品批发总额61亿欧元,同比+11.5%,其中露营装备帐篷增长5.3%,睡袋增长6.4%,(2)受能源危机带来的通货紧缩影响,22年欧洲户外行业销售收入有所增长,但数量增长有限,(3)国内放开后民众旅行热情提高,短期内超过精致露营增速,(4)上半年各品牌商处于去库存阶段,采购端数量增长不明显。

  毛利率基本维持稳定,短期财务费用率增加。23H1毛利率为35.67%,同比-0.22pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为1.9%/5.2%/3.2%/-1.4%,分别+0.8/+1.4/+0.9/+1.4pct。其中销售费用率增加系国外展会增加,公司积极参展拓展客户导致,财务费用率增长系汇兑损失增加。23H1公司净利率为22.20%,同比下降5.22pct,上半年受市场需求影响,及海外子公司产能未完全释放,生产费用高,导致净利润下降。

  加大研发投入,核心竞争力进一步提升。23H1研发费用率+0.9pct,公司具有独特的垂直一体化产业链,在基础材料、产品、自动化设备三个研发方向,以客户需求为目标,围绕TPU复合箱包面料、低密度高回弹海绵、充气水上用品、家用充气床垫自动化生产线等重点项目展开工作,取得了显著的成绩。

  盈利预测与评级:公司深耕户外用品细分领域,研发及垂直一体化生产能力强,与优质客户深入合作,伴随国内及柬埔寨、越南产能投放,多品类拓展可期,考虑到整体行业需求较弱,调整盈利预测,预期23-25年归母净利润为2.0/2.5/2.8亿元(原预计23/24年分别为3.0/3.7亿元),对应PE19/16/14X,维持“买入”评级。

  风险提示:宏观经济和市场需求变动,客户集中度较高,汇率波动,原材料价格波动风险等。

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