高测股份(688556)
投资逻辑
公司为国内头部高硬脆材料切割设备和切割耗材供应商， 拥有三项研发能力，四大成长曲线： 公司定位底层逻辑分别为切割设备的研发能力、金刚线的研发能力、切割工艺的研发能力，产品输出表现为切割设备和金刚线， 叠加差异化工艺形成一体化切割解决方案，应用于不同的切割场景。 目前公司四大成长曲线包括轮胎检测业务、 光伏切割设备及耗材业务、 半导体、 磁材、 蓝宝石等创新业务， 光伏硅片切片代工服务，成长曲线清晰。
光伏行业维持高景气度，切割耗材及切割设备给予业绩强支撑： 光伏装机高增确定性高，带动硅片环节扩产需求。 金刚线方面， 公司于年初完成“一机十二线”技改，金刚线产能从年产 800 万公里提升到 2500 万公里以上， 上半年实现销量 1200 万公里，全年有望实现满产满销。在切割设备方面， 公司新一代金刚线晶硅切片机具有平台化兼容设计， 在兼容大尺寸的同时可以兼具薄片化， 产品推出后迅速实现批量销售， 2022 年上半年公司光伏切割设备类产品在手订单约 11.76 亿元，同比增长 61%。
切片代工业务带来业绩弹性： 2021 年公司新增切片代工业务，从产品服务商延伸到服务提供商。上半年切片总规模 3GW，净利润约 2600 万/GW，盈利开始逐步兑现。 公司目前披露规划三个项目共 47GW 产能， 预计公司 22-24 年代工业务收入分别为 8.3/18.3/31.7 亿元， 在硅料价格下行的趋势下，公司仍可以通过切片产能的快速释放带来较大盈利弹性。
实控人 10 亿元定增彰显发展信心，同时优化财务结构： 8 月 23 日，公司发布定增预案，拟向公司控股股东、实际控制人张顼先生增发不超过 10 亿元，拟用于补充流动资金或偿还贷款。本次增发不仅有助于公司降低经营风险，同时也凸显了实控人对公司未来发展的信心 。
投资建议
预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 5.2、 8.2、 10.5 亿元，同比增长202.7%、 57.1%、 28.3%，对应 EPS 为 2.29、 3.60、 4.62 元，给予 2022年 50 倍 PE，对应目标价 115 元。首次覆盖, 给予“买入”评级。
风险
下游扩产不及预期；技术进步不及预期；硅料价格下行过快风险；限售股解禁；股东减持风险。
