天顺风能(002531)
事件
5月15日，上海市人民政府发布《关于印发上海市能源发展“十四五”规划的通知》。规划指出近海风电重点推进奉贤、南汇和金山三大海域风电开发，探索实施深远海域和陆上分散式风电示范试点，力争新增规模180万千瓦。
风电行业处于高景气发展。
在国家2060碳中和目标指导之下，风、光等非水类发电将成为替代传统能源的有力模式，多地陆续推出“十四五”期间风电发展规划和装机量目标，风电建设有望进一步加快。
业绩短期承压，工厂排产饱满追赶丢失产能
2022年一季度，公司生产端太仓、鄄城、濮阳工厂，需求端物流及客户需求均受到疫情影响。22Q1公司实现营收7.28亿元，同降48%；归母净利润0.33亿元，同降93%。目前陆上塔架预计产能5月恢复正常，其中北方的包头工厂、商都工厂、通辽工厂积极保持弹性扩产，追赶1-4月由于疫情丢失的产能，陆上塔架目前在手订单80万吨，各工厂排产饱满。
看好海风和电站业务带来的利润弹性
叶片：2022年是产能布局和拓展新客户的重要一年，将拥有总计25条线以上超大型叶片（90米+）供应基地，规划年产能达到2000套（10GW以上）。
海风：海风产能布局开启，在建工厂进展顺利，新项目在有条不紊的开展中。
电站：公司目前在建及获得指标共1.1GW，分别是内蒙古乌兰察布地区500MW项目、湖北600MW项目，公司预计乌兰察布地区的项目年内完工且全容量并网。
投资建议
我们此前预期2021-2023年公司归母净利润为13.4、15.6、23.0亿元；考虑到疫情影响、行业竞争加剧以及2021年抢装潮过后公司22年的盈利会受到影响，现调整公司22-24年归母净利润分别为13.4、21.0、27.6亿元，对应PE为15X、9X、7X，虽然22年业绩有所下调，但随着疫情逐渐修复、风电景气度持续向上，公司陆上塔筒业务有望维持稳定增长、海风和电站业务带来新的业绩弹性，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格上涨风险、产能投放不及预期风险、风电订单需求下降风险。
