农业银行(601288)
季报摘要：农业银行2022年1季度净利润706亿元，同比增长6.7%。业绩增长主要来自规模、拨备等的贡献。其中，利息净收入同比增长7.75%，手续费净收入同比增长4.27%，其他非息同比下降2.7%，营业收入同比增长5.9%；总资产较年初增长6.3%，贷款增长5.7%，存款增长7.3%。不良率1.41%，拨备覆盖率307.5%，核心一级资本充足率11.36%。
1季报息收入和费收入均表现较好，公司客户基础优势显著，县域优势不断提升，业务持续改善，公司估值2022年PB0.46X，股息率6.8%，长期价值凸显，相对估值亦有提升空间。
支撑评级的要点
1季报息收入和费收入均表现较好
农业银行2022年1季报，净利息收入增长较快，手续费收入保持正增长，资产质量平稳，拨备保持较高水平，相对可比同业，表现较好。第一，规模增长较快，在息差承压背景下，保证了净利息收入增长较好，1季度净利息收入同比增长7.7%，环比去年4季度增长1.8%，相对可比同业表现较好。第二，手续费净收入同比增长4.3%，市场压力下，手续费持续增长，相对表现持续较好。第三，不良率1.41%，较上年下降2bp，拨备覆盖率307.5%，拨贷比4.32%，高位均有上升。同时我们也关注到，息差持续承压，公司其他非息下降2.7%，对收入增长有一定压制。
县域优势持续提升，县域规模增长较快，资产质量保持平稳。
县域贷款总额66565.19亿元，较上年末增长7.05%，占比达到36.7%。县域存款101304.68亿元，较上年增长7.62%，占比43.1%。县域不良贷款率为1.38%，比上年末下降0.04个百分点，拨备覆盖率为337.97%，比上年末上升5.87个百分点，拨备和资产质量优于其他业务。
估值
我们给予公司2022/2023年EPS至0.75/0.81元，目前股价对应2022/2023年PB为0.46/0.41倍，维持增持评级。
评级面临的主要风险
经济下行导致资产质量恶化超预期；金融监管超预期。
