中宠股份(002891)
事件:
2024年4月22日，中宠股份披露2023年报及2024一季报：2023年营业总收入37.47亿元，同比增长15.37%，归母净利润为2.33亿元，同比增长120.12%。2024Q1营业总收入8.78亿元，同比增长24.42%，归母净利润为5622.43万元，同比增长259.0%
投资要点:
业绩实现高增速，海外子公司贡献稳定利润。2023年境内营收10.86亿元，占比28.97%；境外营收26.62亿元，占比71.03%。公司的海外子公司尤其是美国工厂贡献了较高的利润，预计2024年持续为公司提供稳定利润。2023年，公司“年产6万吨宠物干粮项目”全部生产线已经投入运营，缓解了公司干粮产品的产能缺口；“年产2万吨宠物湿粮新西兰项目”在持续建设中，2024年将为公司在高端宠物湿粮市场的开拓提供坚实的产能支持；此外，公司计划在美国建设第二工厂，目前该项目正常推进中，项目建成达产后将实现12000吨的产能，对公司海外业务竞争力及整体的盈利能力将进一步增强。
盈利能力持续提升。从产品品类毛利率变动看：①宠物主粮毛利率29.06%，较2022年上涨8.61pcts；②宠物零食毛利率25.39%，较2022年上涨6.82pcts；③宠物罐头毛利率32.62%，较2022年上涨6.21pcts。从销售模式毛利率变化看：①OEM/ODM代工模式毛利率26.13%，较2022年上涨7.85pcts；②经销模式毛利率23.7%，较2022年上涨4.78pcts；③直销模式毛利率43.73%，较2022年上涨1.27pcts。
盈利预测和投资评级 公司2023年及2024Q1业绩同比增长显著，因此我们调整2024-2026公司营收为43.51/51.09/61.04亿元，归母净利润为3.02/4.13/4.96亿元，对应PE分别26/19/16倍，未来国内市场竞争格局变化利好具备稳定供应链、持续研发能力、高产品品质的龙头企业，2024年宠物板块盈利有望维持高增速，维持“买入”评级。
风险提示 品牌信誉风险；国内市场开拓不及预期的风险；海外市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动风险；公司业绩预期不达预期的风险等。
