电连技术(300679)
事件：
公司发布 2023 年年度报告，全年实现营收 31.29 亿元，同比增长5.37%；实现归母净利润 3.56 亿元，同比减少 19.64%；实现扣非归母净利润 3.48 亿元，同比增长 19.66%。 其中 23Q4 单季度，公司实现营收 9.24 亿元，同比增长 22.22%，实现归母净利润 1.09 亿元，同比增长 263.33%。
公司发布 2024 年一季度报告， 24Q1 实现营业收入 10.40 亿元，同比增长 68.77%，环比 23Q4 增长 12.54%；实现归母净利润 1.62 亿元，同比增长 244.43%，环比增长 48.77%； 实现销售毛利率 35.31%，环比提升 4.05 个 pct。
规模效应叠加工艺流程优化，汽车连接器盈利能力逆势增长：
2023 年公司汽车连接器营收 8.23 亿元，同比增长 60.06%，毛利率达40.01%，同比增加 1.48 个 pct。 在新能源汽车价格竞争激烈，供应链盈利承压的大背景下，公司取得了汽车业务毛利率的正向增长，主要系公司背靠众多优质客户，产品出货量迅速增长，规模效应逐步显现。此外， 公司持续提升生产制造的信息化、自动化水平，优化工艺流程，产品成本得到了有效下降。
随着汽车智能化水平不断提升，单车使用的连接器数量及价值量也随之呈现上升趋势，公司汽车高频高速连接器市场容量进一步放大。公司作为行业国产龙头已经进入吉利、长城、比亚迪、长安、奇瑞、理想等国内主要汽车厂商供应链，有望持续受益行业规模快速增长及国产替代趋势。
2023H2 消费电子需求回暖， 公司相关产品业绩实现复苏：
据 IDC，受全球经济形势的影响， 2023 年全年全球智能手机出货量为11.7 亿台，同比下降 3.2%。公司全年射频连接器及线缆组件业务、电磁兼容件业务以及软板业务分别实现营收 7.99/7.96/3.11 亿元，分别同比下降 8.48%/1.04%/23.72%。
2023Q4 以来，行业出现复苏迹象。 据 Canalys， 23Q4 全球智能手机市场出货量同比增长 8%，结束连续七个季度的下滑趋势，并在 24Q1取得了 11%的同比增速。公司的射频连接器及线缆组件业务、电磁兼容件业务在 2023H2 收入亦分别同比增长 7.55%、 24.37%。 未来随着行业进一步企稳复苏，公司射频和普通 BTB 产品在大客户的持续导入，消费电子相关业务有望实现进一步增长。
公司前瞻布局服务器和机器人高速连接产品，打造新增长曲线：
AI 时代庞大的数据洪流将越来越依赖于高性能计算能力和数据中心的高速网络， 为高速互联技术发展提供了新的机遇。 公司将加强与客户厂商在研发端的协同，拓展国内外数据中心的服务器内部及板端高速连接领域应用，构建未来优质的产品发展梯队。
高频、高速连接器行业在人形机器人领域的应用将会呈现快速发展趋势，公司计划积极寻求与上游芯片研发厂商以及整机设计制造厂商的合作，并为其提供高频、高速类连接器产品及相关组件，把握行业发展的有利契机。
投资建议：
我们预计公司 2024 年-2026 年的收入增速分别为 35.23%、 27.08%、22.60%，净利润的增速分别为 69.33%、 24.79%、 22.45%。 公司是国产汽车高速连接器龙头，进入众多头部国产新能源汽车客户供应链，率先受益汽车智能化趋势带来的车载高速连接器市场发展。此外，相比汽车高压连接器、通信连接器等行业，车载高速连接器壁垒高、认证周期长、竞争格局优。 我们对公司维持买入-A 的投资评级， 6 个月目标价为 50.05 元，相当于 2024 年 35.00x 的动态市盈率。
风险提示： 汽车智能化趋势不及预期；行业竞争加剧；公司产品导入大客户进展不及预期。
