电连技术(300679)
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4月22日，公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年公司实现营业收入31.29亿元，同比+5.4%；实现归母净利润3.56亿元，同比-19.6%；实现扣非归母净利润3.48亿元，同比+19.7%。2024年一季度实现营业收入10.4亿元，同比+68.8%；实现归母净利润1.62亿元，同比+244.4%。
汽车连接器高增长，2024一季度超预期
2023年公司实现营业收入31.29亿元，同比+5.4%，其中Q4实现营业收入9.24亿元，同比+22%，环比+10%。分业务看，2023年汽车连接器/连接器/电磁兼容件分别实现营收8.23/7.99/7.96亿元，同比分别+60%/-8%/-1%，收入增长受益汽车连接器放量。2024年Q1公司实现营收10.4亿元，创单季度最高收入；实现归母净利润1.62亿元，同比+244.4%，业绩表现超预期，我们判断主要系公司消费电子核心客户出货量回暖、汽车高速连接器维持2023Q4出货态势。
下游优质客户放量，汽车业务进入快速成长期
2023年公司汽车客户奇瑞/吉利/长城/长安销量分别为188/169/123/255万辆，同比分别+56%/18%/15%/9%；2024年Q1销量分别为53/48/28/69万辆，同比分别+60%/50%/25%/14%，核心客户放量带动公司高速连接器收入高增。客户拓展方面，根据公司年报，公司新进入理想供应链；公司与华为合作紧密，高速连接器产品丰富，有望凭借优质产品加速配套华为智选车型。核心自主与新客户放量有望推动公司汽车业务进入快速成长期。
规模效应明显，盈利能力有望保持
2023年公司销售毛利率为32.38%，同比+0.7pct，其中汽车高速连接器毛利率为40.01%，同比+1.5pct；消费电子连接器毛利率为42.38%，同比+1.4pct。2024年Q1公司销售毛利率为35.3%，同比+3.5pct，环比+4.1pct，盈利能力提升明显。我们判断，主要系汽车高速连接器规模效应明显、消费电子业务稼动率提升。展望2024年，消费电子业务有望企稳回升，汽车高速连接器收入占比进一步提升，公司盈利能力有望维持。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为42.3/52.7/64.2亿元，同比增速分别为35%/25%/22%，归母净利润分别为6.4/8.3/10.4亿元，同比增速分别为80%/29%/25%，EPS分别为1.52/1.96/2.45元/股，CAGR-3为43%。鉴于下游消费电子有望企稳复苏，汽车高速连接器进入快速成长期，参考可比公司估值，给予公司2024年40倍PE，对应目标价60.8元，维持“买入”评级。
风险提示：汽车销量不及预期；消费电子复苏不及预期；汽车连接器客户开拓不及预期；高级别智能驾驶落地不及预期。
