德赛西威(002920)
核心观点
2024Q1德赛西威归母净利润3.85亿元，同比+16%。公司2024Q1实现营收56.48亿元，同比+41.78%，环比-24.07%，公司营收增速超越汽车行业产量增速35.5pct，归母净利润3.85亿元，同比+16.41%，环比-34.39%，扣非归母净利润3.71亿元，同比+27.23%，环比-38.56%。整体来看，2024Q1，随着公司高阶智能座舱和高阶智能驾驶产品渗透率持续快速提升，以及显示屏、导航等产品客户群的进一步拓展，公司经营业绩持续增长。
2024Q1毛利率同比下降1.8pct，四费率同比下降1.2pct。2024Q1公司毛利率为19.3%，同比-1.8pct，环比-2.2pct，净利率为6.9%，同比-1.4pct，环比-0.9pct。公司2024Q1四费率为13.0%,同比-1.2pct，环比+1.0pct，四费率同比下滑主要系公司研发效能提升，研发费用率下滑所致。
存量客户高增长叠加增量车型放量贡献2024Q1重要的业绩增长。一方面，存量端，公司重要客户理想汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、一汽大众、上汽大众、一汽丰田、广汽丰田在2024Q1的销量同比分别+53%、+48%、+66%、+5%、+10%、-12%、-29%；另一方面增量车型和增量产品贡献了2024Q1重要的业绩增长，增量车型或来自于理想、吉利、广汽等。
打造汽车计算（智能驾驶）及交互（智能座舱）底座。智能座舱方面，2023年，公司智能座舱业务营收158.0亿，同比+34%，智能座舱新项目订单年化销售额突破150亿元，公司第三代高性能智能座舱产品获得奇瑞汽车、广汽乘用车、广汽埃安、比亚迪汽车等客户新项目定点，公司第四代智能座舱产品已获得理想汽车、吉利汽车、广汽埃安、集度汽车等客户新项目定点，并已陆续量产供货。智能驾驶方面，2023年，公司智能驾驶业务营收44.9亿，同比+74.4%，新项目订单年化销售额突破80亿元，公司高算力平台新获得理想汽车、广汽埃安、吉利汽车、长城汽车、路特斯、极氪汽车等车企新项目订单；轻量级差异化平台已获得主流自主、外资品牌项目定点。此外，公司加速推进国际化，在国际市场，公司突破白点客户AUDI、TATAMOTORS、PACCAR，获得VOLKSWAGEN、STELLANTIS、SEAT、SKODA、VOLVO、MAZDA、MARUTISUZUKI等客户的新项目订单，涵盖欧洲、东南亚、日本和北美市场。
风险提示：上游缺芯和原材料涨价风险；下游产销风险。
投资建议：维持盈利预测，维持买入评级。
我们维持盈利预测，预期2024/2025/2026年营收292.3/371.8/465.6亿，利润21.5/28.0/35.5亿，对应PE分别30/23/19x，维持买入评级。
