海信视像(600060)
投资要点
公司发布2024Q1业绩：
公司公告24Q1收入127亿（+11%），其中主营业务收入119亿（+15%）。归母净利润4.7亿（-25%），扣非归母3.8亿（-22%）。
24Q1收入拆分：符合我们此前对公司判断的“内销涨价、外销扩量涨价”成长逻辑。非主营业务为原材料销售、我们主要看主营业务收入增速（+15%），从24Q1收入看，完全符合我们此前对电视“内销涨价、外销扩量涨价”的成长逻辑。
①我们预计电视整体收入+16%，价增速快于量。
②内销：参考奥维数据，我们预计收入+18%、量-3%、价+21%，Q1销量增速环比Q4（-15%）明显改善，均价维持20+%增长。
③外销：我们预计收入+15%，量价均增。
24Q1利润：短期受面板成本压力，但费率有降低。
①24Q1公司毛利率15.8%，由于去年同期23Q1面板价格尚在低位，同比-2.4pct，环比-1pct。面板涨价是黑电最大的不确定性、我们预计面板会继续涨到7月后环比持平、黑电利润逐Q释放。
②费用率：12%，同比-1pct，环比-1.8pct，主要是销售费率持续走低，体现公司销售效率持续提升。
投资建议：维持买入评级。
我们认为面板短期承压难扰动公司长期成长逻辑，
①24年后续随着面板价格环比持平，利润逐Q释放。
② Q2-3有欧洲杯、奥运会，极大拉动大屏化电视销售，预计海外均价有进一步提升空间。
③公司电视成为世界第一的目标不变，且推出员工持股计划坚定信心。
预计公司24-26年收入625/686/729亿（+17%/+10%/+6%）利润24/28/33亿（+16%/+16%/+17%），对应15/12/11X PE，维持买入评级。
风险提示：面板价格波动风险，内销提价不及预期风险，外销不及预期风险，汇率波动风险，研报信息更新不及时风险。
