光峰科技(688007)
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光峰科技发布2023年业绩快报：公司全年实现营收22.17亿元，同比-12.77%，归母净利润1.02亿元，同比-14.63%，扣非净利润0.39亿元，同比-40.94%；其中公司四季度实现营收5.66亿元，同比-14.93%，归母净利润-0.27亿元，同比-0.55亿元，扣非净利润-0.37亿元，同比-0.49亿元。
C端拖累收入表现，B端业务稳健发展
公司全年收入下滑，主要是由于家用核心器件业务以及C端产品收入同比有所下降，拖累整体；车载业务方面，2023年底公司问界M9定点落地，已进入量产交付阶段，预计在项目生命周期内对业绩产生积极影响；影院放映服务业务方面，公司全年营收同比+37.24%至3.69亿元，逐步摆脱疫情的干扰；专业显示业务方面，我们预计其发展较稳健，保持行业领先地位。
毛利率同比下滑，计提致盈利能力承压
2023年公司毛利率同比+3.59pct至36.23%，Q4同比-5.42pct至30.71%，或由于毛利率较低的C端业务单季度营收占比偏高；费用端，公司期间费用额减少，但其中研发费用增加，主要由于公司加大车载光学等投入。此外公司业绩受部分一次性因素影响，首先是公司计提存货跌价损失同比增加，主要由于考虑到消费电子迭代较快，其次是投资损失同比增加，主要由于对外投资的参股公司亏损，最后是计提部分长期股权投资减值损失。另外所得税费用增加也拖累公司盈利能力，综合影响下公司业绩大幅下滑。
器件车载不乏亮点，经营有望触底回升
车载方面，公司已围绕车载显示、激光大灯与AR-HUD三大业务线获得6个前装定点；影院核心器件业务方面，子公司中影光峰推出新一代主动式放映技术VLEDLED Cinema放映解决方案，并已在国内电影院安装8块LED屏，开辟新的利润增长点；公司C端正主动优化调整业务及人员结构，并与家用核心器件业务整合内部资源。综合看，公司经营后续有望触底回升。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2025年营收分别为26.73、32.93亿元，同比增速分别为+21%/+23%，归母净利润分别为2.12、2.84亿元，同比增速分别为+110%/+34%，EPS分别为0.46、0.61元，2022-2025年CAGR为+33.54%。鉴于光峰显示技术特色鲜明，车载业务正迈向新征程，后续经营或触底回升，我们给予公司2024年50倍PE，目标价22.91元，给予“买入”评级。
风险提示：1）海内外需求不及预期；2）原材料价格与汇率大幅波动。
